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 中金公司（CICC）内部策略会议的内容进行了深度梳理与提炼。会议核心聚焦于地缘局势（尤其是伊朗局势）对全球宏观经济、大类资产定价、大宗商品、资金流向以及科技与农业等细分板块的深远影响。 以下是为您整理的整体框架与深度分析稿件： 一、 会议整体逻辑框架 宏观与资产定价线 ：伊朗局势发酵 -> 油价高企企预期 -> 通胀反弹担忧 -> 美联储降息预期大幅推后 -> 股债汇金各类资产出现定价分歧。 大宗商品线 ：地缘冲突引发能源（原油）供给隐忧 -> 进而影响有色金属（铜、铝）的远期需求与现货溢价 -> 黄金的避险与货币属性博弈。 资金流动线 ：市场高度关注的中东资金避险回流（港股/A股）的实际情况微观剖析。 行业投资线 ： 农产品与养殖 ：高油价拉动生物燃料需求与农资成本，催化生猪养殖板块困境反转。 科技与硬件 ：GTC 2026前瞻，AI从训练走向推理，系统级互联爆发带动高端PCB产业链价值重估。 2026宏观展望线 ：中国与全球经济在贸易逆风与技术变革交织下的增长预判。 二、 深度分析与文字稿梳理 1. 伊朗局势演变与大类资产定价的分歧 降息预期大幅后退 ：由于伊朗局势持续且结束时间不断延后，市场开始担忧高油价（若冲破并维持在100美元以上）会抵消下半年的通胀高基数效应。目前利率期货市场甚至将美联储的降息预期推迟到了2027年9月 [ 04:31 ]，短期内几乎不抱降息希望。 资产定价存在“温差” ： 债券与黄金 ：美债已完全计入了“不降息甚至加息”的极端悲观预期。如果冲突未持续至三四季度，美债和黄金在当前位置反而具备了做多的性价比 [ 14:05 ]。 权益市场（股市） ：美股及部分成长股尚未充分计入这一风险。如果市场最终被迫接受冲突持续到年底的预期，美股可能面临10%左右的杀估值回调空间 [ 15:05 ]。 2. 大宗商品市场：原油、有色与黄金 原油 ：地缘政治主要威胁霍尔木兹海峡的供给。如果油价长期维持在100-110美元，将对全球GDP造成约1%的负面拖累 [ 36:34 ]。当前原油市场呈现“现货强升水”，反映的是近端供给缺口的严重性。 有色金属（铜与铝） ： 铜 ：面临远期需求下修的压力。高油价如果拖累全球GDP，将导致铜的消费增速下降，足以抵消前期由于印尼自由港事件带来的供给缺口 [ 38:08 ]。因此...

 本次大摩内部闭门会议聚焦中东/伊朗局势（尤其是霍尔木兹海峡受阻）对全球能源、宏观经济、资产配置及中国经济的冲击。稿件采用专家分视角结构，便于理解：引言与整体判断：冲突严重性超预期，市场低估风险。 宏观经济与通胀视角（邢自强/Robin）：霍尔木兹海峡“潘多拉魔盒”、全球央行分化、亚洲/中国滞胀压力。 资产配置策略视角（Laura）：Risk Off（避险）为主，现金为王，短期不宜抄底。 中国国内经济与能源传导视角（蔡志鹏）：经济企稳但基础不牢，能源冲击已显现滞胀效应。 大宗商品与原材料视角（张雷）：电解铝、煤炭、柴油、硫磺等具体品类受冲击分析。 总结：全球无赢家，重塑能源与地缘秩序；中美相对稳健但需政策对冲。 以下为完整、精炼、格式化文字稿件（基于大摩会议核心内容提炼整理，去除重复与推广信息，保留原意与逻辑）。整体感觉：这次冲突比想象中严重，市场太掉以轻心了，得小心！一、宏观经济和通胀（邢自强 Robin 视角） 霍尔木兹海峡：新的“潘多拉魔盒” 长期性上升：别指望马上停火降温，持久战、消耗战可能性变大。 运力被钳制：一旦用于地缘政治博弈，就难关上。 未来新常态：可能对过往油轮收“过路费”（100-200万美元），只允许运往“友好”国家货物。 油价波动与结构性高企：欧佩克缓冲垫大幅下降，波动性指数级上升；可能迎来结构性100多美元/桶油时代；不经过霍尔木兹的油气、化肥等将有极高“安全溢价”。 战略囤货：各国“安全大于发展”，恐慌性囤积战略储备（中国已先行），进一步抽干市场供给。 美元：短期避风港，长期渐进式祛魅。 全球央行反应大不同 美联储（双重使命）：更担心增长，高油价推迟降息（可能到年底），不会轻易加息；能源涨价是“对消费者的征税”，加剧贫富分化，拖累消费。 欧央行（单一通胀目标）：对通胀有执念，可能硬着头皮加息，导致欧洲工业深度衰退，引发欧美利差与汇率剧烈波动。 全球经济压力测试 衰退临界点：油价130美元左右持续一个季度，可能触发全球衰退。 亚洲最大受害者：科技/AI依赖廉价LNG供电（韩、日、台），电价飙升压缩资本开支；农业依赖中东化肥（印、泰、菲、韩、台），食品通胀推高滞胀。对亚洲市场要避险。 中国的影响与对策 输入式通胀与成本冲击：原油每涨10%，中国PPI影响0.3个百分点，CPI影响0.1个百...

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