摘要 1、历数过去五次会议，金融工作的主线逐步从金融体系格局的建立与规范，转向金融系统的强监管与防风险。本次会议有五点信号值得关注： 1)一是会议从全国“升级”为中央，强调金融工作的政治性、人民性，释放“金融强国”信号。 发挥好中央金融委员会、中央金融工作委员会与地方党委金融委的作用，在中央领导的同时强化属地责任，坚守金融工作的人民性。此外，会议提出“金融强国”，在二十大后明确表达未来金融系统的重要性。 2)二是反复强调金融服务实体的根本宗旨。 金融政策支持国家战略，货币政策结构性工具有望进一步配合国家战略扩展内涵。 3)三是为后续供给侧结构性改革提出具体要求。 明确金融资源配置方向（科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业）。在此背景下，政策性银行职能定位提升以及国有大型机构将进一步做优做强 4)四是表态金融强监管延续，未来金融监管“全流程从严”。 5)五是对防范化解金融风险的含义有所拓展。 一方面，地方债务风险长效机制意味着“以时间换空间”的应对思路将得到加强，货币金融环境配合是长期导向，中央财政助力也将持续加码。另一方面，在应对房地产风险的同时，强调完善房地产金融宏观审慎管理，意味着针对房地产领域宏观审慎角度的金融约束（例如三道红线、贷款集中度等）仍将依据行业不同阶段以不同形式出现。 2、 为实体经济提供高质量服务：侧重五大篇章、国有大型机构是压舱石。 将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融列为货币政策需要重点做好的五大篇章；强调保持货币政策稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。 3、 有效防范化解金融风险是当前和今后金融工作的重点： 首次明确防范化解重大风险的多项重要原则，预计未来风险处置工作会更加稳健、科学；强调提高金融监管的有效性，金融监管机构改革仍在路上；对地方政府债务的态度从“严控新增”转向“长效机制”；释放了针对房企、尤其是民营房企融资的积极信号，并明确加快房地产“三大工程”建设；新增对跨境金融风险的关注，一方面是对近期外汇市场波动的回应，另一方面也是金融扩大开放背景下的应有之义。 4、高水平对外开放：稳慎扎实推进。 强调吸引海外的长期资本来华展业，并充分利用上海和香港国际金融中心的地位，扩大我国金融影响力。本次会议对于人民币国际化的

  对于美债、美股，这个周一，有点不平凡。 美债：两家空头撤退 不只是美银、摩根士丹利、瑞银、高盛 齐声喊 美债收益率“涨得差不多了”，就连市场上一些最著名的看空美债的人士都表示，美债的历史性溃败已经走得太远了。 有“疫情战神”之称的Bill Ackman在社交媒体上写道，在全球风险不断上升的情况下，并且美国经济放缓的速度比最近数据显示得要快，他 平掉了长期美债的做空仓位 。 与此同时， 有着“老债王”之称的传奇投资人比尔·格罗斯（Bill Gross）写道，他正在买入短期利率期货，因为预计年底前美国将出现衰退。 他们发表上述言论的同时，美债收益率盘中迅速下行。30年期美债收益率在达到5.18%左右的峰值后下跌了约21个基点，而10年期美债收益率在十六年来首次超过5%后下跌了约19个基点。 Bill Ackman曾在新冠疫情时期，精准做空和做多美股，并在今年8月十年期美债收益率还位于4%一线时透露，正在“大规模”通过期权做空30年期美国国债，如今也已经证明这是一项成功的押注。 自7月底以来，30年期美债收益率已上升近100个基点。 格罗斯也在8月下旬时表示，10年美债的收益率还将继续上涨，有可能达到4.5%（当时为4.35%）。就在9月底，格罗斯还表示，债券和股票都没有吸引力，因为通胀让美联储几乎没有降息空间。 然而格罗斯现在指出，地区性银行的动荡和汽车贷款拖欠率的上升表明经济“明显放缓”。 这两家空头的撤退是否标志着当前美债抛售的顶峰，还有待观察。一些市场观察人士表示，10年期美债收益率升至6%并非不可能。 不过，也可以看到市场情绪出现更广泛转向的迹象。 美联储主席鲍威尔上周表示，长期债券收益率的上升“在边际上”减轻了收紧货币政策的压力。 作为回应，随着交易员解除对美联储11月政策会议加息的押注，联邦基金期货的未平仓空头合约大幅下跌。人们越来越担心以色列和哈马斯之间的冲突可能会蔓延到整个中东地区，这也促使投资者纷纷寻求安全避风港。 美股：最大空头称已触发“反向买入”信号 周一，美股市场在经历这样一个情况，美国银行策略师Michael Hartnett在前一个交易日表示，由于市场太过看空，以至于触发了该行定制指标的“ 反向买入信号 ”。 Hartnett在10月19日的一份报告中写道，截至10月18日当周，美国银行的牛熊指数从2.2降至1.9，原因是新兴市场债券基金

  特斯拉对未来盈利能力和需求前景的悲观态度，正给全行业敲响警钟。 10月20日，长期看好特斯拉的大摩分析师Adam Jonas，在给客户的一份题为《特斯拉第三季度：电动汽车行业迎来分水岭？》报告中表示，特斯拉三季度财报中表达了 对未来盈利能力以及需求前景的悲观态度都预示着，整个电动汽车行业或许即将面临痛苦 。 Jonas表示，特斯拉对需求前景的担忧应给投资者警示——全球电动汽车行业或许都正步入需求疲软的困境： 我们看到电动汽车‘黄金标准’发出的警告，对整个行业都会产生连锁反应。 特斯拉三季度财报显示，大范围的降价令特斯拉毛利率显著下降，第三季度毛利率17.9%，低于上半年的18.7%。但马斯克表示，眼下贷款利率持续增高， 特斯拉需要继续降价 ，而这意味着，特斯拉或将进一步压缩利润。 与此同时马斯克表示，公司会继续削减生产成本以提高利润。 暂缓造价高昂的墨西哥工厂建设，可能会是明智的选择 。Jonas指出，特斯拉作为全球电动汽车龙头企业，其放缓生产的谨慎立场对整个电动汽车来说是个坏消息。 沮丧的马斯克 与特斯拉 不尽如人意的三季度财报 ，使其股价连跌三日，隔夜美股跌超3%，刷新6月1日以来低位，至211.99美元，本周累计跌幅超15%。 Jonas指出，通用汽车、福特汽车以及斯特兰蒂斯（Stellantis NV）目前正面临工人罢工，工会正就大幅加薪进行谈判，如果特斯拉的营业利润率难以达到 5%， 那么对上述三家要大幅提高工人跟工资的汽车制造商来说前景将更为悲观 ： 数据显示，无论是初创公司还是老牌汽车制造商，在电动汽车竞赛中仍远远落后于特斯拉。而现在老牌汽车制造商正面临更多麻烦。 需求疲软已是行业大势？ 在全球汽车业电动化转型的浪潮下，今年以来已经有很多汽车制造商为此投入了数十亿美元建设工厂和电池厂，但 美国电动汽车目前的销量成绩显然没有反映出强劲的需求倾向。 研究公司Motor Intelligence最新发布的数据显示，美国电动汽车上半年的销量增速由去年同期的71%降至50%，同样落后于2022一整年65%的增长速度。 行业服务公司Cox Automotive的数据也显示，美国经销商的电动汽车库存增至历史最高。截至6月底，经销店或运往商店的电动汽车数量约为9万辆，比去年同期增加了四倍。 电动汽车巨头们都不约而同的选择放缓生产。通用汽车周二表示，将把密歇根的一家

  10月20日，“全球资产定价之锚”10年期美债收益率再度逼近5%，创2007年以来新高，后一度回落超10个基点，但全周仍升30个基点，创一年半最大升幅，华尔街投行们高呼，已经到底了。 就在摩根士丹利 表示，如果10年期美国国债收益率达到5%， 将是一个“绝佳入场点 ”的一天后，瑞银市场交易员Rebecca Cheong在报告中指出，美国国债在上周四经历了“绝望性抛售”后， 标志着自8月1日开始的组合资产减仓周期的结束 ： 减仓周期的结束意味着散户们的情绪将趋于稳定，而资产抛售行为也仅为暂时性的。 Cheong预计，iShares20年期美国国债ETF将从当前的83.24美元攀升至91美元。 摩根士丹利基金经理兼泛市场固定收益团队联席主管Vishal Khanduja此前表示， 如果10年期美债收益率达到5%或更高，那将是投资者的“绝佳入场点” ： “从期限角度来看，这对于延长投资组合的久期来说是绝佳的收益率水平。如果10年期美债收益率突破5%，这将处于超调范畴，远离我们认为美国国债的公允价值水平。” 高盛的衍生品策略师John Marshall在周四发布的报告中写道，10年美债收益率短期内可能降至4.2-4.3%： 我们的利率策略师认为，第四季度宏观经济环境暂时放缓，意味着风险倾向于收益率从当前水平(4.91%)降至我们策略师估计的4.2-4.3%。 因核心通胀可能会在未来几个月持续放缓；美联储可能暂停加息；同时，经济数据将较为疲软。除此以为，地缘政治不确定性的上升可能导致投资者向安全资产转移，从而导致收益率下降。 在10月，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett则两次高呼， 美债将是2024年上半年表现最好的资产 ： 目前的收益率水平为美债带来类似于股票的回报创造了机会，由于债券的凸性，如果收益率下降100个基点将导致基准债券投资组合的回报率达到13%，而上涨100个基点则只会导致-0.2%的下跌。  

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  本周五，美联储主席鲍威尔将在纽约经济俱乐部发表讲话。投资者目前正寻找一切可能得信号，以确定利率将维持在多高的水平以及维持多长时间。 如果鲍威尔赞同联储副主席Philip Jefferson的观点， 即债券收益率飙升已为美联储做了一些工作，不必进一步加息，将有助于降低债券收益率并提振股市。 此外，本周三市场还将迎来新一轮美债标售， 高企的美债收益率和低迷的需求，也让市场忧虑债市的动荡还会持续。 就在上周四，200亿美元的30年期美债以 2007 年以来的最高利率在纽约拍卖，投标人对 30 年期美债的兴趣达到了 2021 年 12 月以来的最低点，一级交易商购买了近 18.2% 的国债就是证明（一级交易商必须购买其他投标人没有购买的债券），标普短时间内跳水1.2%。 德意志银行此前称，对美国债券需求的滞后是导致国债收益率走高的因素之一。另一个令人担忧的问题是美国的预算赤字，联邦政府的利息成本不断增加。上周，美国国会预算办公室报告称，2023 财年的联邦预算赤字为 1.7 万亿美元，比 2022 财年约 1.4 万亿美元的预算赤字猛增 20%以上。 重磅数据、财报连发 本周 ，美银、摩根大通、高盛等大型银行都将陆续公布三季度财报。市场目前最为担心的是高盛（10月17日公布）三季度表现。在探索零售业务受挫后，近来稍IPO市场依旧平淡，这对高盛来说并不乐观。除了华尔街知名的投行外，许多地区银行也将在下周发布财报，并不排除会再现“高利率受害者”。 特斯拉也将公布三季报，最近公布的交付数据显示， 特斯拉第三季度交付43.5059万辆车 ，低于分析师预期45.6722万辆，较二季度的也有所下滑，这也是特斯拉自2022年二季度以来，首次出现交付量环比下滑。 不少分析师开始降低对特斯拉财报的乐观预期，据FactSet的数据显示，华尔街普遍认为特斯拉第三季度盈利为每股74美分，营收为243.2亿美元。而第二季度，特斯拉营收实现249.27亿美元，每股盈余实现78美分。 Netflix也将于周三发布财报，在流媒体时代，提高利润的压力更大。Wolfe Research的分析师Peter Supino表示，附带广告的Netflix廉价订阅在观众中的普及速度缓慢，不过Bernstein的分析师则将 Netflix 比作成熟、耐用的“公用事业”。 在住房数据方面，全美住房建筑商协会将于周二发布

  就在摩根大通三季度营收、净利息收入均超预期的时候，摩根大通CEO在财报中“泼了盆冷水”称，当下可能是世界“几十年来最危险的时刻”。 10月13日，美股盘前摩根大通 公布第三季度财报 ，财报显示，摩根大通Q3经调整后营收406.9亿美元，高于市场预计的399.2亿美元，摩根大通收入的主要来源——净利息收入（NII）为229亿美元，同比增长30%（排除今年收购的第一共和银行，同比增长21%），创下新高。 但摩根大通CEO吉米·戴蒙在财报中发表评论称，因宏观环境的不确定性，当下可能是世界“几十年来最危险的时刻”，尽管目前美国消费者和企业“总体上”保持健康，但消费者正在耗尽他们的现金储蓄。 与此同时，戴蒙认为，劳动力市场持续火热，政府债务水平极高，财政赤字达到和平时期的最高水平，这些都增加了通胀率持续走高和利率进一步上升的风险： 此外，我们仍然不知道量化紧缩政策的长期后果，因为在做市商能力日益受到法规限制的情况下，量化紧缩政策会减少系统中的流动性。 俄乌冲突和中东冲突，可能会对能源和粮食市场、全球贸易和地缘政治关系产生深远影响。这可能是世界几十年来最危险的时刻。 最近，戴蒙一直在警告市场，利率不仅可能保持在高位，而且可能在此基础上大幅上升。 今年9月，戴蒙接受采访时说，最坏情况是美联储可能会把联邦基准利率上调至7%，而世界可能还没有准备好做出应对。 稍早前，戴蒙在一场活动上表示， 美联储未来几个月可能不得不继续加息 ，以对抗持续的通货膨胀。美联储开始加息时“动手晚、准备不足”，过去一年半的快速加息只是在“迎头赶上”。 【好书分享：Kindle电子书】 （1）《巴菲特致股东的信》 https://amzn.to/3LSw2Lu （2）《行为金融学》 https://amzn.to/3O0gU13 （3）《原则》 https://amzn.to/3BcNa9P （4）《魔鬼经济学》 https://amzn.to/3LSmpMB   (5) 《When Genius Failed》   https://amzn.to/44SgnEi ------ 【@】VPN连不上经常断？推荐试试全球NO.1 ExpressVPN【绝对能连上！】 免费试用随时退款（点此免费获取3个月） https://go.expressvpn.com/c/4066025/1462855/16063?su