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12月17日，在“2023雪球嘉年华”主会场上，半夏投资创始合伙人李蓓、思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灝和雪球创始人、董事长方三文一道，针对当下宏观大势进行深度对话。在李蓓看来，当前政策包充足，但尚未落地，处于储备弹药库的阶段，一旦政策到位，效果会超预期。现在市场基本处于黎明前，预计明年年初会是重要的一个变盘点。洪灝认为，现在很明显在周期底部，呈现筑底往上走的趋势，市场向上空间较大，均值回归是金融市场最根本的原则。 雪球创始人、董事长方三文对话半夏投资创始合伙人李蓓、思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灝不受自身控制的东西都是宏观方三文：今天议题是“再论宏观”，洪灝之前是一位分析师，李蓓是一位管理人，但是她管理的是宏观对冲基金，找他们来谈很合适。最开始想问一个问题，什么叫做宏观？李蓓：我认为一切在企业家精神范畴以外的东西，企业家自身所不能够改变，必须去承受和适应的东西，都可以称为宏观，归纳为两类，一类是政治周期，一类是经济周期。经济周期大家比较熟悉，如存货周期、产能周期、债务周期、房地产周期、技术创新周期等，这些都是无论企业家本身多么优秀，你只能去研究和适应不能改变的，都统称为宏观。方三文：您认为的宏观就是企业经营的外部环境，自己不能改变的，只能适应的。 李蓓：对的。方三文：洪灝的看法呢？洪灝：我觉得“什么不是宏观”可能是更容易讨论的问题，因为所有的东西都是宏观。像李蓓刚才讲的各种各样的周期，自身在选股或投资时不能决定的东西，甚至作为一位企业家、公司管理人，在整个大环境中不能够决定的东西，在经济学里叫做Beta，就是整个市场的效应。自己能够创造的价值，尤其能给股东创造的价值是Alpha，我们自己能够有一定控制的东西就是微观，自己不能够控制的东西都是宏观。当前处于周期底部，呈筑底往上趋势方三文：您更多是从投资者角度来讨论这个问题，Alpha是自己的，Beta就是宏观，是自己不能控制的。作为证券市场投资者，在当前环境，你们觉得大家比较关注哪些宏观问题呢？李蓓：我觉得分两个层次，第一个是浅层次，从去年年底到现在，大家一直关心美国什么时候衰退，中国什么时候复苏。这背后落到更具体的就是美国财政什么时候收缩，中国财政什么时候发生明显扩张。现在大家又开始宏大叙事化。方三文：比如美国的货币财政政策……李蓓：我补充一下，10月份以前大家关心的是美国什么时候衰退，中国什么时候复苏，
12月17日，在“2023雪球嘉年华”主会场上，半夏投资创始合伙人李蓓、思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灝和雪球创始人、董事长方三文一道，针对当下宏观大势进行深度对话。在李蓓看来，当前政策包充足，但尚未落地，处于储备弹药库的阶段，一旦政策到位，效果会超预期。现在市场基本处于黎明前，预计明年年初会是重要的一个变盘点。洪灝认为，现在很明显在周期底部，呈现筑底往上走的趋势，市场向上空间较大，均值回归是金融市场最根本的原则。 雪球创始人、董事长方三文对话半夏投资创始合伙人李蓓、思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灝不受自身控制的东西都是宏观方三文：今天议题是“再论宏观”，洪灝之前是一位分析师，李蓓是一位管理人，但是她管理的是宏观对冲基金，找他们来谈很合适。最开始想问一个问题，什么叫做宏观？李蓓：我认为一切在企业家精神范畴以外的东西，企业家自身所不能够改变，必须去承受和适应的东西，都可以称为宏观，归纳为两类，一类是政治周期，一类是经济周期。经济周期大家比较熟悉，如存货周期、产能周期、债务周期、房地产周期、技术创新周期等，这些都是无论企业家本身多么优秀，你只能去研究和适应不能改变的，都统称为宏观。方三文：您认为的宏观就是企业经营的外部环境，自己不能改变的，只能适应的。 李蓓：对的。方三文：洪灝的看法呢？洪灝：我觉得“什么不是宏观”可能是更容易讨论的问题，因为所有的东西都是宏观。像李蓓刚才讲的各种各样的周期，自身在选股或投资时不能决定的东西，甚至作为一位企业家、公司管理人，在整个大环境中不能够决定的东西，在经济学里叫做Beta，就是整个市场的效应。自己能够创造的价值，尤其能给股东创造的价值是Alpha，我们自己能够有一定控制的东西就是微观，自己不能够控制的东西都是宏观。当前处于周期底部，呈筑底往上趋势方三文：您更多是从投资者角度来讨论这个问题，Alpha是自己的，Beta就是宏观，是自己不能控制的。作为证券市场投资者，在当前环境，你们觉得大家比较关注哪些宏观问题呢？李蓓：我觉得分两个层次，第一个是浅层次，从去年年底到现在，大家一直关心美国什么时候衰退，中国什么时候复苏。这背后落到更具体的就是美国财政什么时候收缩，中国财政什么时候发生明显扩张。现在大家又开始宏大叙事化。方三文：比如美国的货币财政政策……李蓓：我补充一下，10月份以前大家关心的是美国什么时候衰退，中国什么时候复苏，
美联储官员们给市场狂热的降息预期泼了盆冷水。 就在美联储本“首谈降息”，市场以为美联储开始转向之际， 本周五多位美联储高级官员纷纷发表“鹰派”的观点，试图平息市场对即将降息的猜测，警告称美联储在考虑降息之前需要看到通胀取得更多进展。 在周四美联储对利率做出鸽派预测后，道指创下历史新高，但一些市场观察人士质疑涨势的持久性，并对美联储很快降息预期表示怀疑。 三位美联储官员发表鹰派言论 美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯在接受媒体采访时称， 美联储目前并没有真正讨论降息 ： “在过去的一年里，我们了解到的一件事是，数据可能会以令人惊讶的方式变化。如果通胀进展停滞或逆转，我们需要做好进一步收紧政策的准备。” 威廉姆斯是美联储主席鲍威尔的亲密盟友， 他没有承认当前5.25%至5.5%的基准利率“具有足够的限制性” ，但他表示，随着通胀下降、失业率处于低位、经济增长稳健，美联储很可能“处于或接近”这一门槛。 威廉姆斯表示， 现在考虑3月份开始降息“还为时过早” ，但他承认，随着经济趋于平衡和通胀进一步下降，降息将是合适的。 鸽派的美国亚特兰大联储主席博斯蒂克周五表示，如果通胀按预期下降，他预计美联储明年将降息两次，可能会从第三季度开始。 博斯蒂克这位鸽派官员对明年降息的预期，甚至不如12月点阵图显示的宽松。 博斯蒂克表示，他并不真的觉得降息是迫在眉睫的事情。政策制定者们仍需要几个月的时间，才能看到足够的数据，并获得通胀将继续下降的信心。他预计2024年年底美国通胀率为2.4%左右。 同日，美国芝加哥联储主席古尔斯比在接受采访时，对前景采取了稍微谨慎的态度，并且不排除支持3月份降息。 古尔斯比表示， 美联储可能需要将侧重点转向就业指标 ： “很明显，我们正朝着一个平衡的环境迈进。同时，随着通胀下降，我们必须考虑我们希望采取多大的限制措施，以及在就业方面是否存在危险。” 美联储周四的转向是否太快？ 美联储本周意外的鸽派大转向，引爆市场风险情绪，股债大涨，同时也在华尔街引发一场激辩。 贝莱德投资组合经理Russ Koesterich表示，周四美联储会议后债市和股市大涨，表明市场有点超前了。 美联储会议暗示明年多次降息掀起的股债狂欢到周五趋于缓和。但由于前两日的高涨，全周股债齐涨，主要股指延续一个多月来周连涨势头，美债价格大反弹、收益率在上周回升后大幅回落。 道富环球市场多资产策略