距离关门仅剩三小时，美国国会完成“极限操作”。 当地时间9月30日21点，美国参议院终于在“最后时刻”通过了一项避免政府关门的短期支出法案，并将其交给拜登签署。 据报道，该法案将政府资金支出延长45天至11月中旬，内容包括了16亿美元的救灾措施， 但不包括对乌克兰的援助 ，也不包括共和党人寻求的边境安全措施。参议院以88-9投票通过了这项法案。 此前众议员以以335票对91票赞成该法案，超过了通过该法案所需的三分之二多数。除了一名民主党人外，所有民主党人都投票赞成这项措施。 而由于先前众议院议长麦卡锡提出的临时拨款案未能获得 众议院共和党强硬派的支持 ，近一半（90人）的共和党人投票反对。 这一最新突破超出了市场预期，因为美国国会此前分歧严重，如不能通过法案，美国政府将在周日凌晨12点01分部分关闭。 值得注意的是，在这一版支出法案中， 两党争议矛盾之一的对乌克兰援助支出未能获得通过。 众议员民主党希望向乌克兰提供更多支持，但共和党强硬派强烈反对。 此外共和党人还希望通过一项包含边境安全条款的法案，该法案也未能获得通过。 参议院民主党领袖Chuck Schumer表示，目前通过的法案是一项权宜之计，他还表示，他和共和党少数党领袖Mitch McConnell已同意“继续为乌克兰争取更多经济和安全援助”。 这一法案的通过同时标志着众议院议长麦卡锡与共和党人的“决裂”，一些共和党人威胁要罢免他的议长职务，即提出“不信任动议”。 麦卡锡在投票后接受媒体采访时说： 如果有人想提出反对我的动议，那就提出吧，房间里必须有一个成年人。我将以对这个国家最有利的方式执政。 我已经努力了八个月，我花了很长时间才最终让拨款法案进入议；;他们在拖延。我昨天尝试了你能找到的最保守的权宜之计拨款法案。我无法获得218名共和党人的支持。 一些具有戏剧性的情节是，周六议员们聚集在一起投票时，纽约的民主党议员Jamaal Bowman在国会办公大楼拉响了火警。 他的幕僚长后来表示，Bowman“在急于进行紧急投票时，没有意识到他会触发大楼的警报”，并“对任何混乱表示遗憾”。 麦卡锡说，鲍曼的行为是“严重的”，“不应该没有惩罚”。 众议院少数党党鞭、马萨诸塞州民主党人Katherine Clark也在提出休会动议，称民主党人需要时间阅读法案，因为“我们存在严重的信任问题”。 此后，众议院陷入了暂停

（1）《行为经济学》诺奖得主理查德·塞勒作品：https://www.amazon.com/%E9%94%99%E8%AF%AF-%E7%9A%84%E8%A1%8C%E4%B8%BA%EF%BC%9A%E8%A1%8C%E4%B8%BA%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%AD%A6%E7%9A%84%E5%BD%A2%E6%88%90%EF%BC%88%E7%90%86%E6%9F%A5%E5%BE%B7%C2%B7%E5%A1%9E%E5%8B%92%E4%BD%9C%E5%93%81%EF%BC%89-%EF%BC%BB%E7%BE%8E%EF%BC%BD%E7%90%86%E6%9F%A5%E5%BE%B7%C2%B7%E5%A1%9E%E5%8B%92/dp/B07B62TYXF?crid=1Y4IFY5PTVQLZ&keywords=%E8%A1%8C%E4%B8%BA%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%AD%A6&qid=1696131115&sprefix=%2Caps%2C773&sr=8-1&linkCode=ll1&tag=koolfish1233-20&linkId=eeb901d46b161e98b965875e3fe1c280&language=en_US&ref_=as_li_ss_tl （2）《助推》诺奖得主理查德·塞勒作品https://www.amazon.com/%E5%8A%A9%E6%8E%A8%EF%BC%9A%E5%A6%82%E4%BD%95%E5%81%9A%E5%87%BA%E6%9C%89%E5%85%B3%E5%81%A5%E5%BA%B7%E3%80%81%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E4%B8%8E%E5%B9%B8%E7%A6%8F%E7%9A%84%E6%9C%80%E4%BD%B3%E5%86%B3%E7%AD%96%EF%BC%88%E7%90%86%E6%9F%A5%E5%BE%B7%C2%B7%E5%A1%9E%E5%8B%92%E4%BD%9C%E5%93%81%EF%BC%89-%E5%8D%A1%E6%96%AF%C2%B7%E6%A1%91%E6%96%AF%E5%9D%A6/dp/B07CL

  美国参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔与众议院共和党人的政府关门要求依然存在差距，凸显了共和党内的分歧。 9月27日周三，参议院共和党人闭门会议结束后，麦康奈尔为参议院两党计划暂时保持政府开放至11月中旬并向乌克兰提供60亿美元的新援助进行了辩护。这项措施激起了众议院共和党保守强硬派的激烈批评。 麦康奈尔说： 参议院和众议院有很大不同，我认为在参议院，我们将继续努力达成可以在两党基础上通过的协议，并希望保持政府开放。 这一立场再次表明，如果美国政府在10月1日周日关闭、联邦雇员和承包商停止付款，麦康奈尔和他的参议院共和党同僚不会与麦卡锡站在一起。 麦卡锡一直难以在共和党控制的众议院获得足够的选票来获得临时政府资金以避免政府关门，即使条款按照保守党的意愿大幅削减开支，以及大多数民主党人所厌恶的边境和庇护政策进行调整。 美国总统拜登周三下午称，他没有放弃避免政府关门的希望，尽管政府关门的可能性似乎越来越大： 我认为政治上没有什么是不可避免的。 参议院周二晚间通过了对其两党计划的提前程序性投票，预计将在周末获得通过。 几位与会人士表示，麦卡锡在周三上午的一次会议上向众议院共和党人抱怨参议院共和党人不愿遵守众议院同行的要求。有议员表示，麦卡锡告诉一些众议员，他不会允许众议院就参议院临时拨款计划进行投票。 麦卡锡随后称，他希望与拜登总统会面，讨论边境政策等共和党人的诉求。 周二晚间，美国参议院民主党领袖查克·舒默宣布，两党领导人已就一项“临时解决方案”达成协议。该方案将使联邦政府资金维持到11月17日，并向乌克兰提供60亿美元的援助。参议院有 市场继续消化美联储“更长期更高”利率的预期，美国股债将迎来今年最糟糕的一个月。 标准普尔500指数9月以来累计下跌超过5%，拖累该指数12个月来首次出现季度下跌。  10年期美债收益率一路走高，周三上行7个基点，触及2007年以来的最高水平， 本月以来累计上行50个基点，或遭遇一年来最大月度涨幅。 加拿大皇家银行BlueBay固定收益公司首席投资官Mark Dowding表示： 人们开始意识到，实际上，更长期更高意味着（利率）长期走高。这种认识一直伤害着人们的情绪。 本月初，期货市场交易员押注到2024年底利率将达到4.2%左右，而现在，他们押注利率将达到4.8%。上周，美联储暂停加息，将基准利率稳定在5.25%-5.5%的范围内，但点

  26日媒体消息，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙接受采访时说， 最坏情况是美联储可能会把联邦基准利率上调至7%，而世界可能还没有准备好做出应对。 至于届时市场会发生什么，戴蒙援引了股神巴菲特的名言称， 退潮时才知道谁在裸泳 ，而那将是潮水退去的时刻。 戴蒙补充说，从5%升至7%对经济来说会比从3%升至5%更痛苦。 从0%升至2%，几乎等于没有升息；从0%升至5%让一些人措手不及，但没有人会认为不可能升至5%。 我不确定世界是否已经为7%（的利率）做好了准备。 稍早前，戴蒙在一场活动上表示， 美联储未来几个月可能不得不继续加息 ，以对抗持续的通货膨胀。美联储开始加息时“动手晚、准备不足”，过去一年半的快速加息只是在“迎头赶上”。 上周三， 美联储决定将利率维持在5.25%-5.50% 不变，官员们暗示年内还会再加息一次，之后将利率维持在高位更长时间。 另外，芝商所美联储观察工具显示，年内剩余两次利率决议不加息的可能性分别为81.5%和60.9%，明年1月和3月不加息的可能性也均超过了50%。

  2022年3月美联储加息以来，美国长端利率趋势上行，暗示自然利率中枢或已结构性抬升。自然利率是使经济达到潜在最大产出并实现价格稳定的利率水平，是实际和名义利率的重要决定因素，判断未来自然利率的走向对货币政策和资产配置均有着深刻含义。自然利率受长期资金供需影响。需求端，全球产业链重构和再工业化，叠加“大政府”重启，拉动长期资金需求。 供给端来看，逆全球化对国际贸易和资本流动形成冲击，削弱全球美元回流；去金融化下的金融监管趋严和货币政策趋紧亦从源头减少信贷的派生。从“货币非中性”视角来看，美联储和市场对自然利率的判断相互强化，导致自然利率走高的预期自我实现。 我们判断，未来几年中长期美国自然利率中枢或上行至2.2%。在3%通胀中枢的假设下，十年期美债收益率中枢未来几年或趋势上行至4.5%。 摘要 自2022年3月美联储启动加息以来，美国长端利率大幅趋势上行。近期长端利率更是屡创新高，一方面与美债供需矛盾突出、美国经济韧性超预期有关，另一方面也可能暗示自然利率中枢或已出现结构性抬升。自然利率又称r*，是使经济达到潜在最大产出并实现价格稳定的利率水平。自然利率是实际和名义利率的重要决定因素，并与经济潜在增长率密切相关，判断未来自然利率的走向对货币政策和资产配置均有着深刻含义。 在9月FOMC会议后的记者会上，鲍威尔表示当前实际利率水平已明显高于市场对中性利率（即自然利率）的估计值[1]，而未来几年中性利率水平也可能比之前市场预计的更高。FOMC对2024-2025年核心通胀预期基本不变，但对联邦基金利率的预测上调0.5个百分点，侧面反映美联储对实际利率的预期已经提高。今年8月召开的Jackson Hole会议中，与会嘉宾的讨论也为未来的利率环境提供了较为清晰的线索：从外部环境看，全球化趋势在地缘政治、中美贸易摩擦、新冠疫情等因素冲击下面临挑战，产业链重构或带来结构性通胀和风险溢价，推动利率中枢走高。从债务环境看，当前美债供需矛盾突出、市场韧性减弱，同时长期来看美国政府债务较高且难以削减，这些将有助于推升通胀和利率中枢，将限制利率周期性下行空间。 哪些因素决定了自然利率呢？ 简单来说，自然利率中枢受到长期资金供需的影响。 从需求端来看，当下及未来几年区域化加速形成背景下的全球产业链重构和再工业化，“大政府”理念重启叠加大选年临近推升财政力度，这些将拉动长期资金需求，有望逆