当前开发商出现危机，只是其中一环，但并不一定是真正核心的一环；开放商的流动性危机和任何其他领域的流动性危机没有任何本质的区别，但是我想聊的却是，如果只是流动危机那并不是最差的情况，而真正核心的一环是最终的埋单人的长期转折，这怕是长期主义最需要考虑的问题； ---付鹏 东北证券首席经济学家 任何的流动性危机都是一样的 从短期主义来看，开发商的流动性危机似乎是当前问题的主要表现形式。 在去杠杆化政策的限制下，住房需求受到了压制，使得房地产市场出现了明显的供需矛盾，而三条红线的政策也制约了房地产企业的资金周转能力，使得他们无法通过借新债还旧债的方式来维持运营，而房地产公司的现金流的核心是高周转模式，在这样的背景下，原本开发商可以选择加速资金周转来缓解压力，为了筹集资金，他们可能会选择大幅降低房价加快销售回笼资金，但是限制开放商销售更低价格，来保护“土地财政”相关的各个债务链条（地方政府性质融资平台、持有地产相关债务的金融机构，以及已经买了房子的居民部门）； 是的，如果按照市场经济发展，任由开放商采取这种降价促销“高周转”的模式，会迅速导致市场价格迅速出现一二级倒挂的情况。一旦这种情况发生，市场价格可能会进一步下跌，引发二级市场投机盘的抛售行为，进而导致二级市场的杀跌，在这个过程中会因为恐慌而踩踏，导致更多的抵押物不足以抵抗银行的负债，甚至可能出现类似于金融市场保证金催缴的情况。 是不是感觉和当年的股灾演变的路径有一点像：加强监管去杠杆，限制场外融资配资，而存量的刚需买盘无法支撑那么高的股价和市值（还有大批的限售解禁需要套现）； 市场缺乏流动性后，又进一步限制卖出，原本可以通过在市场中加大换手率来缓解大型交易商的风险，这就和开发商的商业模式一样“高周转率”，只要能够卖出换手比散户跑得快就行，而限制卖出就如同限制降价销售房子一样，会导致高杠杆的大型交易商的流动性被完全掐住，结果很多人在开盘第一时间就挂出更低的价格去争取尽早的套现，踩踏下流动性进一步的缺失，而保证金交易的衍生产品不足以抵付资产的减计，补缴保证金则是导致进一步减少资产，不断的循环踩踏，一旦开始穿仓，一些高杠杆的开始爆仓，而背后的交易商也开始出现连锁风险反应； 需求的快速下降到杠杆的约束，再到市场参与者本身内在脆弱性（对杠杆的依赖，对流动性的依赖，对高周转率的依赖）都被引爆后，房地产行业其实和任何所谓的风险其实都

  周五，美国高通胀吹哨人、前财政部长、现OpenAI董事会成员萨默斯（Lawrence Summers）表示， 市场迅速转向美联储宽松政策的预期，投资者可能低估了通胀风险。“我认为仍然存在市场很可能低估的风险：通胀方面取得的进展不像人们希望的那样大，美联储政策宽松的空间也不像人们希望的那样大。” 萨默斯表示，他不太确定美国是否是一个持久意义上的2%通胀率目标的国家。他指出，联邦政府加薪、大罢工活动、劳动力市场紧张、地缘政治风险和房价上涨，都是通胀压力的潜在来源。 因此他认为，宣布所谓的“软着陆”还为时过早。“我当然会说，目前看起来比六到八个月前更好、更有可能。我总是说，软着陆是希望战胜经验，但有时希望也可能战胜经验。” 今年，美国通胀下降的速度快于美联储官员和市场的普遍预期，目前美联储官员们预计明年降息三次共75个基点，而期货市场预计明年降息的幅度将超过1.5个百分点。 萨默斯同日还表示， 在全球冲突不断升级的情况下，美国将不得不增加国防开支，并加大对国家安全的关注。届时国防开支可能远高于当前的预测。 美国在国家安全方面的设想方式不再可行，将不得不在国家安全的各个方面进行大的多的投资。 近日， 美银证券列举了2024年的九大“黑天鹅” ，其中前两大风险就是萨默斯所提到的： 风险1：美联储结束紧缩的时间过早，通胀卷土重来。美国金融条件处于2022年5月以来最宽松的状况下，宽松的金融条件可能会引发通胀再次上升，迫使美联储再次转鹰，对美股而言无异于抛下一颗核弹。 风险2：过度乐观，相信经济能恢复到疫情前。经济数据和利率显示的是后疫情时代的景观，但部分市场却在定价美国已经回到了疫情前的日子。过于乐观的预期本身就是一种风险。 大师会员频道专享核心内容： https://www.patreon.com/user?u=105703850 【好书分享：Kindle电子书】 （1）《巴菲特致股东的信》 https://amzn.to/3LSw2Lu （2）《行为金融学》 https://amzn.to/3O0gU13 （3）《原则》 https://amzn.to/3BcNa9P （4）《魔鬼经济学》 https://amzn.to/3LSmpMB   (5) 《When Genius Failed》   https://amzn.to/44SgnEi ------ 查理芒格经典著

私募基金有足够仓位吗？ 没有 保险有足够仓位吗？ 没有 公募基金有足够仓位吗？ 似乎有，但其实可以认为没有。 昨天沪深300指数上涨2.34%，偏股混合基金指数上涨1.58% 1.58/2.34=0.67 外资有足够仓位吗？ 没有 底部的筹码被谁买走了？ 产业资本和国家队 产业资本 ETF 这些筹码短期会抛出来吗？显然不会 私募，保险，公募，外资，他们有业绩基准吗？ 都有。沪深300指数，或MSCI 新兴市场指数。 如果跟不上基准会怎样？ 已经连续亏了2，3年，跌得跟基准一样多，甚至比基准还多，如果上涨又跟不上，只能下岗了。 年底年初是一个重要的时候 还有一个交易日，就会进入新的一年，新的一轮机构赛狗游戏即将开始。留给武举人们布局新赛季的时间不多了。谁能在黄四郎的碉堡抢到最多的黄金，谁会跟不上业绩基准，比谁跑得快了。 中期的基本面和流动性支持吗？请参考： 美元黄昏（一） 美元黄昏（二）人民币资产崛起 附：一周前的雪球嘉年华对话内容：后续政策包出来，效果会超预期方三文：把这个问题抛给李蓓，由您来定的话，您觉得现在出什么政策可以一起把这个事情搞定？李蓓：我把已经出的政策包进行梳理和汇总，我觉得其实是够的，但目前还没有扔出来，比如刚刚发了1万亿长期建设国债，但是这个钱还没有开始花。比如已经筹备了几个月的PSL，就是政策性的金融支持，是针对城中村改造，这个钱已经规划了一段时间，据说12月底或者1月初发出来，这个又是1万亿。这些东西都是子弹，已经准备好了，但还没有扔出来。明年非常有可能还有1万亿特别国债。另外，我们看到地方有很多创造性的举措，现在限制地方政府举债，但一些地方对城投进行重组，从而可以扩大融资。面临化债局面，很多地方政府非常有创造力。对于当前的政策包，我自己觉得其实是够的。为什么会有一些海外专家，比如美国财政部长耶伦觉得好像不够，因为他只看狭义赤字、狭义货币，实际中国有两个特别特殊的东西，一个叫做政策性银行，就是国开行、进出口银行，一个叫做地方政府，以及地方政府旗下的国有企业，比如城投公司，这两个东西结合是非常神奇的，可以通过政策性银行把钱给到地方政府城投公司，投入特定的领域，既不算财政又不算货币，看起来好像不是什么政策，但实际是非常强的政策，因为有很强的杠杆效应，很低的成本，很强的针对性。外国人之所以看不懂，是因为他们既没有城投，又没有政策性银行，而这个东西是

【好书分享：Kindle电子书】 （1）《巴菲特致股东的信》https://amzn.to/3LSw2Lu （2）《行为金融学》https://amzn.to/3O0gU13 （3）《原则》https://amzn.to/3BcNa9P （4）《魔鬼经济学》https://amzn.to/3LSmpMB   (5) 《When Genius Failed》  https://amzn.to/44SgnEi ------ 【@】VPN连不上经常断？推荐试试全球NO.1 ExpressVPN【绝对能连上！】 免费试用随时退款（点此免费获取3个月） https://go.expressvpn.com/c/4066025/1462855/16063?subId1=financeM

  不知不觉，充满魔幻色彩的2023年要过去了。 在2024年到来之际，有着“法兴大空头”之称的法兴银行全球策略师Albert Edwards在2023年最后一篇《全球策略周报》中，对可能在2024年震撼全球金融市场的潜在变数发出了预警。 报告中，Edwards的集中分析了美国科技行业的不稳定性以及其对整体市场的潜在影响，同时，Edwards还对美国经济衰退的可能性进行了分析。 Edwards警告称，美国IT行业的泡沫破裂可能是2024年最大的市场“黑天鹅”事件： “2024年的最大意外，可能是美国科技泡沫破灭，将整个美国市场拖入衰退。” 2024年最大黑天鹅：美国科技泡沫破灭 Edwards提到， “广泛预测的美国经济衰退”未能实现，是今年的宏观“惊喜”之一。而AI爆发推动美国IT科技行业的飙升，则是今年的另一大“惊喜”。 他在报告中写道： “2022年对科技公司来说是糟糕的一年，科技公司遭遇了盈利预警和债券收益率上升的双重打击。 2023年ChatGPT登场后，（科技股）引发了一场FOMO（害怕错过）狂潮，即使债券收益率飙升至5%以上也未能打断这一趋势。” 接下来，Edwards承认今年美国“科技”的惊人表现在很大程度上是由科技“七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta以及最新进入这一团体的英伟达和特斯拉推动的。Edwards在报告中感叹： “ 这使得美国科技股现在包含几乎占美国市值的三分之一（5年前的2倍）！ ” 展望2024年，爱德华兹预测，美国科技行业将如2000年夏季短暂的疯狂时期一样，主导美股市场。 值得注意的是，Edwards提醒道，直到2018年底的“鲍威尔转向”之前，美国科技股市盈率仅仅“略高于市场”，且远期市盈率为两者都在十几倍。 而当下，与美国IT行业12个月远期市盈率27倍相比，整体市场不到20倍（即7倍溢价）。 这位资深策略师在报告中警告称： “2024年的最大意外，可能是美国科技泡沫破灭，将整个美国市场拖入衰退。” 技术面：美股看起来有些过热 Edwards还提到，技术指标显示，美国股市目前看起来有些过热。 很多指标都印证了这一观点。例如，CNN的恐惧与贪婪指数显示出极度的贪婪，而价格动量、看涨/看跌比率和波动性都显示出拉伸迹象。 值得一提的是，今年7月，CNN这一指标就处于如此高的水平，随后三个月，市场大幅回调了近11%。另外，

  东方甄选的热度似乎已经到了尾声，但并未就此画上句号。在孙东旭被免去CEO职务，昨天还辞去了非执行董事职务后，接着今天就曝出了董宇辉“独立门户”的消息。据券商中国记者在天眼查查询，以董宇辉为法人代表的与辉同行（北京）科技有限公司成立于2023年12月22日，该公司目前并未披露股东信息。 值得一提的是，董宇辉复出之后的文旅直播间销售惨淡，有好多网友表示，动辄上万的价格让他们望而却步，想支持一下都难，“丈母娘”们只好选择放手。有网友说，等平淡的时间久了，董宇辉的商业价值就会越来越低，就算以后去了别的平台，也很难再有如今的流量了。 还有一件事值得关注。因“手术台拳打患者头部”事件而冲上热搜的爱尔眼科又出事了。近日，该博主再次爆料，发布了两张标为“中秋外联明细表”的图片，其中涉及42名公职人员以及59000元额度的购物卡，并在评论中透露上述图片的涉事单位为贵港爱尔眼科医院。据最新消息，当地纪委给予了回应。该事件今天亦冲上热搜。 董宇辉成立公司 董宇辉成立公司了。今天，券商中国记者通过天眼查查询获知，以董宇辉为法人代表的与辉同行（北京）科技有限公司（以下称“与辉同行”）成立于2023年12月22日，该公司目前并未披露股东信息。 据该公司工商信息，与辉同行经营范围包括：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；鲜肉批发；鲜肉零售；水产品批发；水产品零售；新鲜水果批发；新鲜水果零售；新鲜蔬菜批发；新鲜蔬菜零售；化妆品批发；化妆品零售；工艺美术品及收藏品批发（象牙及其制品除外）；乐器批发；乐器零售；服装服饰批发；服装服饰零售；鞋帽批发；鞋帽零售；文具用品批发；文具用品零售；体育用品及器材批发；体育用品及器材零售；宠物食品及用品批发；宠物食品及用品零售；医护人员防护用品批发；医护人员防护用品零售；食用农产品批发；食用农产品零售；日用品批发；日用品销售；未经加工的坚果、干果销售；谷物销售；礼品花卉销售；音响设备销售；玩具销售；钟表销售；针纺织品销售；日用口罩（非医用）销售；日用家电零售；货物进出口；照相机及器材销售；通讯设备销售；眼镜销售（不含隐形眼镜）；消毒剂销售（不含危险化学品）；日用百货销售；单用途商业预付卡代理销售；广告制作；广告发布；广告设计、代理；企业形象策划；会议及展览服务；旅游开发项目策划咨询；票务代理服务；旅客票务代理；个人卫生用品销售；食品互联网

  通胀数据、美联储转向让华尔街对明年美债收益率的预测提前实现。 一方面，近两个月来通胀持续降温，市场对最早将于明年3月开始降息的预期不断升温，推升10年期美债收益率自10月底以来已经下行将近1个百分点。 截至发稿，掉期市场预计美联储将在明年降息6次，而在10月底时这个预测仅有3次。 另一方面，鲍威尔于上周三的突然“转向”又给美债“火上浇油”，10年期美债收益率下破4%，本周更是一度跌至3.9%下方。 而此前，巴克莱银行、德意志银行、渣打银行等都曾预测， 到明年12月，美债收益率才会降至该水平或者更高 。 百达资产管理公司(Pictet Asset Management)首席策略师卢卡·保利尼表示，这一目标在最初设定时似乎“相当激进”，但现在，“很多人所期待的成果已经发生了”。 汇丰银行固定收益研究全球主管史蒂文·梅杰表示： “各国央行在对抗通胀方面已基本取得成功，不需要在2024年之前维持较高利率。” 目前，4%是大多数银行给出的2024年底收益率的“目标位”。 保利尼称，没有证据表明劳动力市场在大幅放缓，因此，收益率下行空间有限： “ 关键仍在于：通胀能否进一步降温 。尽管共识很乐观，但我认为还没有定论。” “这次的（FOMC）会议让每个人都放松警惕了，这不是个好兆头。” 德意志银行利率研究全球主管弗朗西斯·亚里德(Francis Yared)也认为，鲍威尔“转向”后，股债的涨势“可能有点过于激进”。 据媒体统计： 美国银行于11月发布的预测显示，到2024年底10年期美债收益率将降至4.25%。 德意志银行维持此前对2024年底美债收益率为4.05%的预测。 高盛12月发布最新报告，将其对2024年底收益率的预测从4.55%下调至4%。 11月，彭博社对50多名分析师进行的调查显示，预测中值预计在2024年底，10年期美债收益率将降至4%。 大师会员频道专享核心内容： https://www.patreon.com/user?u=105703850 【好书分享：Kindle电子书】 （1）《巴菲特致股东的信》 https://amzn.to/3LSw2Lu （2）《行为金融学》 https://amzn.to/3O0gU13 （3）《原则》 https://amzn.to/3BcNa9P （4）《魔鬼经济学》 https://amzn.to/3LSmpMB  

刘纪鹏教授系统讲透资本市场《资本金融学》： https://www.amazon.com/-/zh/dp/B071L7MWXL?__mk_zh_CN=%E4%BA%9A%E9%A9%AC%E9%80%8A%E7%BD%91%E7%AB%99&keywords=%E5%88%98%E7%BA%AA%E9%B9%8F&qid=1702527198&sr=8-2&linkCode=ll1&tag=koolfish1233-20&linkId=fb950097a3778a6994be25e5a879d9e0&language=zh_CN&ref_=as_li_ss_tl

  市场等待已久的降息信号终于出现，年内最后一次美联储决议“鸽声嘹亮”。 美联储主席鲍威尔表示， 降息讨论“逐步进入视野” 。即使美国经济2024年没有衰退，美联储也愿意降息。而且，不会等到通胀落到2%再降息。 “不衰退降息”在美国并非罕见，其对美元、美债、美股的影响，与“衰退式降息”又有什么差别呢？ “衰退式降息”和“非衰退式降息” 从美国历轮降息来看，可以将1970年、1974年、1980年、1981年、1989年、2001年和2007年开始的降息周期视为“衰退式降息”，而1984年、1987年、1995年、1998年和2019年开始的降息周期则可视为“非衰退降息”。 “非衰退式降息”主要来自两方面的原因：事件性降息和预防性降息。但通胀（预期）得到控制依然是非衰退降息的前提条件。 1984 年事件性降息。 虽然当时美国经济增速下滑，但仍处于较为健康的状态，衰退压力不明显。降息的原因主要是美联储希望通过降息压制美元上行过快。当时通胀虽非主要矛盾，但降息仍建立在FOMC认为通胀预期得到控制，难以反复的情况下。 1987 年事件性降息。 10月美国发生“黑色星期一”股灾，道琼斯工业指数单日下跌22.6%。美联储为稳定市场，采取了宽松货币政策，将联邦基金利率下调到6.5%。 1995 年预防性降息。 经济层面GDP、消费等数据进入一轮小的下行周期，通胀回落为美联储放松货币留出空间。 1998 年事件性降息。 1997年亚洲金融危机爆发，对全球经济造成了冲击。美国内部增长强劲但美联储为应对危机，采取了宽松货币政策，将联邦基金利率下调到5%。 2019 年预防性降息。 贸易局势紧张导致全球经济下行，全球降息潮开启，美联储降息旨在预防经济下行风险。虽然美国经济出现见顶信号，本轮降息更多是预防性的。此时，消费者价格指数CPI和核心物价指数 PCE基本都低于2% 的政策目标为美联储降息提供了空间。 不同类型降息背景下的市场表现 而在衰退和非衰退的降息周期中，资产市场的表现也有所差异。摩根大通对两种类型降息背景下的市场表现观察发现， 在非衰退式降息中， 十年期美债收益率更早见顶、美股更早触底强劲反弹、美元更早升值。 十年期美债收益率见顶更早 在两种类型的降息周期的前一年十年美债的收益率都会上升，但不同的是，在衰退式降息周期中，十年期美债收益率往往在首次降息前不久触顶。 而非衰退式降