股市暴涨大逼空要来了！！！【半夏李蓓发出惊人震撼言论！】《A股2024即将彻底大爆发，大暴涨！》

净值继续跌，而她继续看好。

这可能就是李蓓吧。

1月8日，市场流传出李蓓的一份最新基金月报（2023年12月月报）。

这是半夏旗下“低波动”系列产品的月报，在月报中，基金经理复盘了过去一个月的操作，并再次重申牛市观点：

当前是中长期和中短期共振的底部，而不仅仅是小周期底部；

将来的这一轮中国股市牛市行情的级别，是会超过过去的2-3轮小牛市的。

（将来的股市行情）大概率超越5年一遇的级别，可能是10年甚至20年一遇的级别。

然而，在“大喊机会”的同时，李蓓的一只低波动主题（私募）基金在2023年录得近15个点的跌幅，更跑输了大盘指数。

这可能会让她有点烦心吧。
2023年“受挫”

根据业内流传的投资月报，一个隶属于半夏投资低波动系列的私募产品，在2023年实现-14.70%的年度收益，跑输沪深300指数约三个百分点。

这让半夏无法重复2022年的辉煌，相反在一批百亿私募同行中暂时排名居于中下游之列。

对于去年12月的操作，李蓓复盘称：权益类持仓跌幅则大于沪深300指数，一方面是期权权利金在指数低波动背景下面临时间价值的损失，一方面是个股持仓走势弱于沪深300。

虽然业绩不理想，但李蓓依然信心满满：由于债券和商品市场都并没有大机会，我们把大部分的风险预算留给权益仓位。

她还指出：“政策沿着预期的方向和节奏循序渐进的落地，后续几个月的时间，效果会逐渐显现出来。资金流动是过去一段时间更主要的矛盾。”
提及年初“黑天鹅”

李蓓还提及了2024年开年的行情，并认为：年初市场出现了明显的下跌，尤其基金重仓股下跌惨烈。开年的戏剧一幕再一次提醒我们一个道理，世界充满了黑天鹅，不确定性始终存在。

但她认为市场出现了增量资金，有如下分析：

ETF净申购是12月最大的增量，对市场的稳定起了很大的托底作用。

其它类别的机构，无论私募，保险还是外资仓位，仓位出清的过程都基本完成，仓位的绝对水平都是历史低位。
给出三点“提示”

李蓓在月报中给投资人强调以下三点：

其一，后续要继续规避公募集体超配的行业和个股。更本质的是：主动公募和主观私募所面临的资金流出趋势，在未来一年都很难逆转。

其二，这一波公募的卖出降仓位结束后，市场上所有的存量投资者就都会完成仓位出清。所以虽然年初市场表现的确低于预期，但中期上涨的障碍进一步的扫清了。

其三，保险资金的入场，是我们之前一直预期的2024年主要的资金增量。从开年的表现来看，基本上也可以确定这种趋势已经正在发生，保险偏好的高股息类公司，开年后的相对跑赢比之前更加地流畅。
再提大牛市

数月以来，李蓓非常坚定看好未来大牛市趋势。

她在此份月报中再次唱多，指出：当前是中长期和中短期共振的底部，而不仅仅是小周期底部，将来的这一轮中国股市牛市行情的级别，是会超过过去的2、3轮小牛市的，大概率超越5年一遇的级别，可能是10年甚至20年一遇的级别。

她更把增量资金和市场演变的顺序，做了一番“演绎”：


国家队托底，保险入市推动第一波触底回升；

基本面担忧缓解后，外资逆转，机构持续加仓引发第二波上涨；

赚钱效应引发存款搬家推动第三波泡沫化。







私募基金有足够仓位吗？


没有



保险有足够仓位吗？


没有



公募基金有足够仓位吗？


似乎有，但其实可以认为没有。

昨天沪深300指数上涨2.34%，偏股混合基金指数上涨1.58%
1.58/2.34=0.67




外资有足够仓位吗？

没有



底部的筹码被谁买走了？

产业资本和国家队


产业资本



ETF

这些筹码短期会抛出来吗？显然不会

私募，保险，公募，外资，他们有业绩基准吗？

都有。沪深300指数，或MSCI 新兴市场指数。

如果跟不上基准会怎样？

已经连续亏了2，3年，跌得跟基准一样多，甚至比基准还多，如果上涨又跟不上，只能下岗了。

年底年初是一个重要的时候


还有一个交易日，就会进入新的一年，新的一轮机构赛狗游戏即将开始。留给武举人们布局新赛季的时间不多了。谁能在黄四郎的碉堡抢到最多的黄金，谁会跟不上业绩基准，比谁跑得快了。

中期的基本面和流动性支持吗？

附：一周前的雪球嘉年华对话内容：

后续政策包出来，效果会超预期

方三文：把这个问题抛给李蓓，由您来定的话，您觉得现在出什么政策可以一起把这个事情搞定？

李蓓：我把已经出的政策包进行梳理和汇总，我觉得其实是够的，但目前还没有扔出来，比如刚刚发了1万亿长期建设国债，但是这个钱还没有开始花。比如已经筹备了几个月的PSL，就是政策性的金融支持，是针对城中村改造，这个钱已经规划了一段时间，据说12月底或者1月初发出来，这个又是1万亿。这些东西都是子弹，已经准备好了，但还没有扔出来。明年非常有可能还有1万亿特别国债。另外，我们看到地方有很多创造性的举措，现在限制地方政府举债，但一些地方对城投进行重组，从而可以扩大融资。面临化债局面，很多地方政府非常有创造力。对于当前的政策包，我自己觉得其实是够的。

为什么会有一些海外专家，比如美国财政部长耶伦觉得好像不够，因为他只看狭义赤字、狭义货币，实际中国有两个特别特殊的东西，一个叫做政策性银行，就是国开行、进出口银行，一个叫做地方政府，以及地方政府旗下的国有企业，比如城投公司，这两个东西结合是非常神奇的，可以通过政策性银行把钱给到地方政府城投公司，投入特定的领域，既不算财政又不算货币，看起来好像不是什么政策，但实际是非常强的政策，因为有很强的杠杆效应，很低的成本，很强的针对性。外国人之所以看不懂，是因为他们既没有城投，又没有政策性银行，而这个东西是非常有力量的。

所以我个人的判断，随着后续政策包出来，效果应该会超很多人的预期。

方三文：您的意思现在政策也到位了，钱也准备好了，只是还没有丢下去？

李蓓：政策已经准备了，但是还没有发出来。

明年年初是非常重要的变盘点

方三文：是不是一发出来，市场就会涨起来？

李蓓：市场的涨和政策的到位、经济的起来，中间不是完全对应，如果让我分析为什么最近经济数据不算差，但最近市场却不好，因为年底有一个非常重要的存量投资者的仓位出清。

举个例子，我们可以通过保险业协会和基金业协会的数据双向对比，发现10月份保险公司赎回几百亿的主动公募基金。下半年外资也一样，大家看北向一直卖。因为他们的投资决策和调仓过程比较长。

所以我个人认为，机构调仓、仓位出清的力量在年底起到了非常主要的作用，就是赎回基金。但是这个事情大概年底就结束了，我倾向于今年年底，明年年初是非常重要的变盘点，年初大家会开始新一轮资产配置，会重新评估看谁的性价比更高，有一些聪明的钱可能会重新进入中国。还有部分国内的资金可能极大概率会选择进入股票，比如保险公司。今年年初的时候，城投债利率稍微差一点普遍在4%、5%以上，还可以投地方政府的非标，都能实现比较高的收益率，不需要投A股。过去两三年，看保险业协会数据，保险公司在股票和基金的平均配置比例是13%左右，其实很低，历史高点超25%，站在现在往后看，保险公司今年以来卖了很多3.5%以上的保单，但是现在基本上除了股票，其它资产都无法提供3.5%以上的回报，城投利率只有3%左右，非标逐渐没有了，随着债券到期和非标到期，保险公司基本上找不到其他的资产能够给3.5%以上的回报，但卖的保单是3.5%以上，怎么办？只能进股票，现在看沪深300指数分红收益率大于3.5%。还可以通过一些形式，在会计上持有股票只算分红收益不算股票波动。

两三个星期前，中国人寿和新华保险合资成立500亿私募基金打算投A股，为什么做这个形式？因为通过这个形式可以把这笔投资计在长期股权投资项，也就是说就不用盯市，股票的波动不用影响报表，但是分红又可以算到收益里面。有了这样比较好的制度安排以后，我个人倾向于明年保险公司大概率大幅增加股票市场的配置比例，保险公司整个体量是29万亿多，现在配置比例只有12%，高点是大于25%。即便只提高5%，就是1.5万亿，现在整个外资，整个北向合起来也就1.5万亿多一些。

所以我自己对明年比较乐观，我相信经济政策包是够的。即便退一步，经济政策不够，假定明年还没有复苏，那也没有关系，回想一下2014年经济好不好？很差。但是股票好不好？乱涨，为什么股票乱涨？资产荒。

作为存量的投资人，看到其他的资产都没有办法提供收益率，只能进来炒股票。今年因为外资的流出压制了资产荒对于机构行为的影响，外资流出成了主要矛盾，但明年就不会了，年底该卖的外资都卖得差不多了，我个人倾向于即便明年经济不复苏，资产荒也会成为更主要的矛盾，更何况可能经济还是要复苏的。这个变盘的时间点有可能就在年底年初。

方三文：您的意思等外国的基金经理休完圣诞假期，中国的基金经理过完春节，到春暖花开的时候他们又重新开始建仓，一切都会好起来？

李蓓：甚至都不需要等到春节以后。因为机构考核不是以农历为标准的，是以公历为标准，既然是以公历为考核的标准，非常有可能公历新年就要开始干活。

方三文：听起来是元旦之后，春节之前。

李蓓：这是我个人判断，给大家一个参考。如果我们判断是正确的，现在基本上叫做黎明前。

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