需要从短中长期限三个维度都需要做一些事情，还是强调，离开时间维度讨论问题，无异于耍流氓。我们不应将长期的发展与转型过程视为完全能够掩盖当前短期显著风险与矛盾，进而忽视当前风险，也不应认为当前的突出风险与矛盾，进而视为可能会导致长期发展与转型失败。
正如前面讲到的进入到今年以来短期的风险与矛盾已日益凸显，此时我们应适时调整重心：既要长期”固本培元”，也要短期“对冲风险”，不应将政策短期的对冲视为放弃长期固本培元思路的妥协；
短期迫切需要遏制螺旋式通缩压力
自从房地产开始不断萎缩以来，消费者和投资者一直信心低迷。投资者的情绪发生了变化。当前我们面临的一项紧迫任务是遏制中产阶级陷入螺旋式下滑的风险，短期需要有政策来对冲和阻断中产阶级的资产负债表的螺旋式循环，做肯定比不做强，当前做任何刺激措施都会有所帮助提振信心，虽然他不是核心问题，但是在短期内内却是第一步；
图：这两年的收入和消费信心持续低迷
（数据来源：路孚Eikon）
短期内在资产端需坚决阻断资产价值螺旋式下滑的循环，以稳固中产阶级的财富根基。但这并不整个短中长期限完整政策的核心，稳定后后期的核心依旧是如何能够进一步修复家庭的借贷和消费的根源：
在负债端，应采取积极措施削减现有债务压力，从而减轻中产阶级的支出压力。与此同时，收入端需致力于稳定当前政府、企业、居民三者之间的循环分配，确保居民部门收入水平的稳健。需要对居民部门进行直接的补偿，财政政策要重点转向民生，加强薄弱的福利保障体系，医疗教育等民生投入，加大国民之间的分配比例，而长期依旧是技术进步提高全要素生产率创造蛋糕的继续增长；
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后期财政和货币-加杠杆还是直接补？
现在的可对冲的手段大体上三个维度：财政、货币及行政手段，而财政与货币的作用机制可清晰地划分为两大类别：一是具备杠杆效应，二是无杠杆效应的直接补。
所谓杠杆效应，其核心机制在于鼓励居民与企业部门通过增加杠杆来推动需求曲线（G部门掏1块，居民企业部门掏（借）4块），例如：降低首套房贷利率、减少首套房首付比例等措施，均属于此类杠杆效应政策的范畴。同样，财政领域的以旧换新政策、家电补贴以及购物券发放（如直接减免金额或冲抵部分消费）等，也被视为具有杠杆效应的政策工具。但这会进一步提升杠杆率，若这一加杠杆趋势能够被激活且持续，那可以说居民部门和企业部门实质需求并没有受损，主要是信心不足的问题，反之则而会弊大于利；
另一类则是不涉及杠杆的直接补方式，直接惠及居民和企业部门。这些措施包括降低存量房贷利率、直接发放现金补贴、减税降费以及提高个税起征点等。这些政策直接作用于降低存量债务和杠杆，旨在增加居民部门的现金流比例。这样做是对居民部门修复资产负债表最有利的做法，但是短期内会加大政府部门的财政压力；
比如有人或许担忧，直接发钱可能并未能有效促进消费，反而被用于偿还房贷。然而，关键在于明确核心矛盾：只要居民部门能够成功降低存量债务和杠杆，这些政策均将远期产生积极影响。G部门发了钱用于还房贷并非什么问题，减轻当下负债将为其未来的经济活动反倒是能提供更大的灵活性。相反，若存量债务和杠杆不减反增，超出补偿范围，将只会导致未来更大的经济压力。
无论是货币政策还是财政政策，其核心均在于其作用机制的精准把握。面对当前的短期挑战，我们应毫不犹豫地采取一切必要措施以对冲风险。然而，在度过这段稳定期之后，我觉得关注点应聚焦于那些无需依赖杠杆，直接作用于居民部门资产负债表，并能为其提供实质性支持的财政和货币政策实施上。
回顾历史，从2008年利用加杠杆效应刺激需求以抵御金融危机的外部冲击，到2016年至2018年间再次加杠杆以应对供给端调整的压力，这些举措所取得的成功让投资者记忆犹新，虽有其必要性，但也带来了巨量的地方政府债务、产能和房地产等后遗症，并对当前居民部门和企业部门造成了影响，需要意识到一代居民部门的资产负债表承受能力并非无限，因此，对于未来的货币与财政政策究竟是继续杠杆效应模式，还是直接补偿模式，需要重新审视其重心在哪侧；
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