过去两年，华尔街最大的能源牛市旗手非高盛莫属，他们正确预判了2022年的油价史诗级暴涨，但在今年的油价暴跌中，高盛被啪啪打脸，其明星分析师、首席大宗商品策略师Jeff Currie更是黯然离职。 但随着油价从年中低点反弹30%，摩根大通决定重新站出来，从高盛手中接过“牛市旗手”的接力棒。 摩根大通能源分析师Christyan Malek在隔夜发表的报告中写道， 其“超级周期”系列报告强势归来。 摩根大通在2013-2019年期间一直看跌油价，随后于2020年推出了“超期周期”系列报告。今年以来，这家华尔街大行一直处于观望状态。 鉴于石油行业投资逐渐枯竭，光是绿色能源难以满足全球能源需求，Malek预计， 短期或中期内，油价可能会升至150美元/桶，比布油当前的价格高出62.6%，预计到2030年全球石油缺口扩大到710万桶/日。 Malek表示： 我们去年12月策略性地做空，在4月获利了结，并从那时起保持中立。虽然自6月以来油价大涨(油价上涨30%，欧洲斯托克600石油和天然气指数SXEP上涨约10%)，但能源股票一直落后。 我们再次看好全球能源综合市场，重申80美元/桶的长期目标油价，并重申我们在“超级周期IV”报告中的观点，即短期至中期，油价可能会升至150美元/桶，长期为100美元/桶。 Malek解释称，支撑油价上涨的主要因素是： 更长期高息的利率前景减缓了资本流入新供应； 股权成本上升推动布伦特原油现金盈亏平衡点超过75美元/桶（回购后），因为公司在结构上向股东返还更多现金，反过来又推高了石油的边际成本； 体制和政策导向压力加速了向绿色能源的过渡和需求见顶恐慌。 总而言之， 结论是是一个自我强化的“更长期高息”前景下的能源宏观展望， 因为 行业难以证明2030年之后大规模投资的合理性。 摩根大通预测， 2025年石油市场供需缺口为110万桶/日，到2030年则扩大到710万桶/日，这既是对需求前景的乐观预期，也是对供应的悲观预测。 而每天700万桶的惊人短缺，将需要油价不仅要上涨，而且要大幅上涨。 全球能源股还有上行空间？ 回到报告，摩根大通接着提到全球石油市场已从风险“折价”(需求)转变为风险溢价(较低超配产能/上升边际成本)，即风险从需求端转向供应端。 我们的分析显示， 石油市场的供需缺口只能依靠沙特的闲置产能(以及其他海湾产油国在较小程度上)来满

今年的就业季，传来了很多令人沮丧的消息，很多经管的同学没有找到工作延期毕业，包括我的学弟学妹们。 券商基金都正在大面积的降薪，私募的情况显然不会更好，整个行业都处于冬天。 虽然市场本身每隔5年就有一个牛熊小轮回，但最近10多年，证券基金行业总体还是处于上升通道，惨到降薪不招人，行业面临供给侧出清的情况，还是20年前才出现过。 2004年 A股熊市进入了第三年，券商纷纷陷入困境。曾经的券商老大南方证券，面临生存问题，被正式托管。我在北大读大三，专业是金融。 我的兴趣一直都是研究经济运行的逻辑，资产价格波动的规律，比如，股市的涨跌的规律。当年互联网上流行BBS，我在隔壁清华大学的水木清华BBS上，找到了一个活跃的相关版面，股票版。我活跃的在股票版上跟大家讨论经济和股市，后来还做了一段时间的版主。虽然A股已经熊了几年，但我并没有什么切身的不好的感受，毕竟我还停留在理论研究阶段，没有亏钱。 股票版的另一位版主网名叫做Rick，Rick本科就读于清华，他已经毕业2年多了，在一家券商做行业分析师。因为是清华子弟，Rick跟父母一起住在蓝旗营，就在北大东门外。一起做版主时间久了，比较熟悉，并且住的近，时而我会跟rick小聚聊天。我当时已经大三了，开始面临下一步工作或学业的选择。有一次我们在未名湖边散步，发生了如下的对话：我：如果我以后想做职业投资，我应该找一个什么样的工作呢？ rick：你需要先做研究员，一般是先进券商做行业研究员，就像我现在的工作，然后跳槽到基金公司公司做研究员，几年之后升为基金经理。 那比如你现在的公司，你们给毕业生多少工资啊？ 本科3000，硕士5000。 这么低！！你们完全不尊重人才，去保洁卖洗发水都给1万。 新人就是这样的。 那你现在做了2年多了，你工资多少啊？ 1万吧。券商现在就是这个水平。你如果能直接去基金公司那就很好，工资会高一些，做基金经理也会更快。但他们不要应届生。 券商给学生工资之低的确令我吃惊，但并没有动摇我的兴趣。首先当时的我对钱还没有太多的概念，而且当时的物价和房价水平，如果工资3，5千块，相比其它同学偏低，但也谈不上生活困难。更重要的，毕竟我兴趣在这里，觉得探索经济和市场运行的规律，还是非常有趣的，我还是想长期做职业投资。于是我接着追问。 你们公司或者基金公司招同学做研究员，对同学有什么要求呢？ 硕士学历，工科背景，男生。 我发现自

  核心观点：  1、逆潮下，这个世界格局会发生非常大变化，当年以全球化为代表全球分工合作及带来蛋糕总量增大的路径和和逻辑不再存在了。           那么，投资尤其是大规模资本支出放到任何行业里可能都会有问题。 2、沙特估怎么理解？沙特从全球资源国到全球投资人角色转变，微观上沙特的选择和巴菲特主导西方石油的路径和选择，本质上都具备着相同大的宏观背景。 这套路径也是很多国家转型时一个必选的路径，比如日本在1985年、1990年后做的选择也一样，转向成一个投资国...... 美国真正经济转型（完成角色转变）是在1980年到1985年。           3、商品市场，上游要买股，下游别去追空深度contango，不划算；真正中间这部分商品，变化倒还好，不是特别大。          4、从目前整体来看，今年最后一个交易机会是过度的悲观到回摆（是加括弧的回摆），因为现在预期太低了，其实(经济）也没那么差，大概也就交易这个。  沙特估的本质逻辑 华尔街见闻： 今年上半年沙特估特别火，沙特从一个全球资源国到全球的投资人，沙特估背后的本质逻辑是什么？ 付鹏： 首先，传统的资源国缺陷非常大，资源品好时，国家就好，资源品差时，国家就差。           逆潮下，这个世界格局会发生非常大变化，当年以全球化为代表全球分工合作及带来蛋糕总量增大的路径和和逻辑不再存在了。           那么，投资尤其是大规模资本支出放到任何行业里可能都会有问题。不只是上游企业，包括矿山、资源也一样。可以把沙特理解成超大型资源公司，道理也一样。           如果全球进入到这种状态，再进行大规模的投资资本支出并不一定是个很好的选择。           微观上沙特的选择和巴菲特主导西方石油的路径和选择，本质上都具备着相同大的宏观背景。           而相反，转成投资就很好了。因投资具备更高流动性，更低负债能力，更高杠杆。用投资收益支撑着所有债务，要远比于把它变成债务、再变成资产，要更优。           这套路径也是很多国家转型时一个必选的路径。比如日本在1985年、1990年后做的选择也一样，转向成一个投资国，而不再是很多人理解的日本。           过去几十年，很多人对日本经济的理解是经济能支撑债务吗，但是它已经转成投资了。 转成投资，就要看它投资的资产和标的，而

  今夜，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将公布9月利率决议，维持利率不变基本已成定局，但华尔街重点关注本轮加息周期要结束了吗？ 美东时间9月20日周三下午14:00（北京时间9月21日周四凌晨02:00），美联储将公布9月利率决议，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。 经济学家们普遍预计，此次议息会议上，美联储将按下加息暂停键，将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间， 并从明年 5 月开始降息，而 7 月经济学家们预计将从明年 3 月开始降息，对于 “ 利率维持在更高水平 ” 的普遍定价晚了两个月 。 当暂停加息已成为共识， 美联储的措辞中是否出现更多鸽派声音值得关注 。摩根士丹利在报告中指出，如果美联储选择删除"高度关注通胀风险"中的"高度"一词，也会被视为意外鸽派之举。 本次FOMC会议还将更新最新一季的经济预测摘要报告（SEP）及利率点阵图， 而这也将成为本次会议的关注焦点。 在6月的点阵图中，委员们预测今年利率中值将达到5.6%，如果这一展望不变，意味着美联储为自己保留了未来加息的空间和可能性。若2024年4.6%的利率预测被上调，则意味着高利率将维持更长时间。 经济学家们普遍预期，“点阵图”可能会以微弱的多数优势指向 美联储今年还会有一次加息 。 芝商所FED WATCH TOOL显示，期货市场认定美联储9月、11月、12月按兵不动的概率分别98%、70%和62%，即 绝大多数市场参与者都认为加息已经达到了终点。 美联储2024年的降息预期 从降息预期来看，SEP的预测中值显示，美联储到2024年底将降息一个百分点，至4.6%。但围绕这一“共识”的预测范围较大，从4.4%到5.1%不等。 相比之下，联邦基金期货市场预计2024年12月的利率将达到4.58%，跟美联储的预测中值相近。 但一些经济学家认为，美联储此次或许会调整SEP报告中的2024年的利率走势，降息次数将减少。 美银经济学家Aditya Bhave认为，美联储本月很有可能只预测2024年降息3次，他认为美联储官员一直在强调一种观点，即高利率持续更长时间， 而本次会议有可能会再次强调这种政策方向。 Aditya Bhave指出，美联储官员会说，考虑到经济的韧性，降息的必要性降低了，如果真的发生这种情况， 对市场来说将是一个重大的鹰派惊吓

  随着油价连涨三周，试图引导美国进入软着陆的美联储，又回忆起了被通胀“支配”的恐惧。 今年6月以来，受OPEC+两大主力——沙特和俄罗斯——减产推动，国际油价飙升超过了30%，恐令仍在努力降温的美国通胀再次升温。 WTI油价本周突破了每桶91元，布油突破95美元/桶，均实现了三周连涨，接近10个月以来的最高点，并有望创下自2022年第一季度俄乌冲突以来的最大季度涨幅。 尽管当前油价仍低于2022年的高点，但不断上涨的能源价格很有可能对美联储寻求在不引发经济衰退的情况下将通胀降低到2%的目标（即所谓“软着陆”）再次带来阻碍。 在油价的推动下，美国通胀已经出现了显著的反弹迹象。 8月，美国CPI同比反弹至3.7%，能源成本成了8月美国CPI环比增长的最大贡献项，占CPI涨幅的一半以上。 美国8月PPI同样受到油价上涨影响而继续反弹，同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续第二个月超预期上涨；环比上升0.7%，为2022年6月上涨0.9%以来的最大涨幅。 在上世纪70年代、80和90年代初， 能源成本飙升是美国陷入衰退的原因之一， 因为它们推高了通胀，抢走了消费者的购买力。 因此，能源成本可以说是美联储的“宿敌”。 传统上， 美联储倾向于淡化油价上涨对通胀的影响 ，并认为这种现象是暂时的。因此在观测经济数据时，美联储更偏好剔除了能源和食品成本之后的核心通胀数据。 剔除了能源和食品之后，美国8月核心CPI同比增速从4.7%回落至4.3%，符合预期，为近两年来的最小涨幅。但核心CPI环比6个月以来首次加速上涨。较上月的0.2%小幅增长至0.3%，超过预期的0.2%。 这表明，油价上涨的压力现在已经蔓延到其他领域。 美联储现在不得不考虑今年内是否应当再次提高基准利率 ，并将高息继续延长。 目前市场普遍预计，美联储将在本周的会议上维持利率不变。但油价和汽车业大罢工的影响或将令美联储进退两难。 Stifel Financial Corp.首席经济学家Lindsey Piegza说 能源成本是美联储目前面临的一大不确定因素。这可能导致总体通胀出现重大逆转，迫使美联储采取比我认为投资者关注的更为激进的行动。 拜登政府“无计可施”？ 而本次油价上涨，拜登政府或无法再像此前一样采用抛储干预油价，甚至还在着手补充储备。 美国能源信息署数据显示，当前美国SPR原油库存约为3.51亿桶，仍处