隔夜美联储公布重磅12月会议纪要后，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储会议纪要暗示加息已经结束，但没有给出降息时间表。 美联储会议纪要 显示，FOMC成员们认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息。 Timiraos指出， 考虑到利率以四十年来最快速度上升，一些高官开始担心利率过高的风险。 尽管几乎所有官员都预计政策利率最终会在今年年底前下调，但周三发布的12月12日-13日会议纪要强调，利率正在以四十年来最快速度上升。 一些政策制定者对长期维持过高利率感到不安。会议纪要称，他们强调了 “过度限制利率可能给经济带来的下行风险” 。他们指出，劳动力市场逐步放缓的情况可能迅速扭转，出现突然滑坡。 与此同时，会议纪要显示，一些鹰派官员认为，仍需要将目标利率维持在当前水平，且持续时间应该比目前预期的更长。纪要发布前，里士满联储主席·巴尔金发表讲话称，如果通胀率远高于美联储2%的目标，进一步加息的可能性仍然存在。 Timiraos还指出，FOMC成员对加息取得的效果越来越有信心。 相较于之前的会议纪要，本次纪要中没有出现“不可接受的高通胀”这样的表达。 然而，如果金融市场反弹过多，过度放松金融环境，将使美联储更难收紧经济并降低通胀，FOMC成员可能会变得紧张不安。 除此以外 ，会议纪要几乎没有提供关于美联储官员如何看待降息前景的信息，官员们对未来通胀走势改善的空间仍存在分歧。 最新数据显示，2023年底中国服务业增长动力持续改善，当年12月财新服务业PMI继续攀升。 1 月4 日周四，标普全球公布的数据显示，中国 12 月财新服务业 PMI 为 录得52.9，较上月上升1.4个百分点，为近五个月来最高。2023年全年12个月，财新服务业PMI均位于扩张区间，显示中国服务业景气度持续修复。 此前公布的财新制造业 PMI 显示 ，中国 12 月财新制造业 PMI 为 50.8 ，较 11 月上升 0.1 个百分点 ，制造业景气度继续扩张，速度略有加快，升至四个月来新高。 制造业和服务业两大行业PMI同时攀升，带动财新综合PMI从上月的51.6升至12月的52.6，录得2023年6月以来最高，反映企业生产经营活动总量环比增长，制造业与服务业产出皆出现更强劲扩张。

当前开发商出现危机，只是其中一环，但并不一定是真正核心的一环；开放商的流动性危机和任何其他领域的流动性危机没有任何本质的区别，但是我想聊的却是，如果只是流动危机那并不是最差的情况，而真正核心的一环是最终的埋单人的长期转折，这怕是长期主义最需要考虑的问题； ---付鹏 东北证券首席经济学家 任何的流动性危机都是一样的 从短期主义来看，开发商的流动性危机似乎是当前问题的主要表现形式。 在去杠杆化政策的限制下，住房需求受到了压制，使得房地产市场出现了明显的供需矛盾，而三条红线的政策也制约了房地产企业的资金周转能力，使得他们无法通过借新债还旧债的方式来维持运营，而房地产公司的现金流的核心是高周转模式，在这样的背景下，原本开发商可以选择加速资金周转来缓解压力，为了筹集资金，他们可能会选择大幅降低房价加快销售回笼资金，但是限制开放商销售更低价格，来保护“土地财政”相关的各个债务链条（地方政府性质融资平台、持有地产相关债务的金融机构，以及已经买了房子的居民部门）； 是的，如果按照市场经济发展，任由开放商采取这种降价促销“高周转”的模式，会迅速导致市场价格迅速出现一二级倒挂的情况。一旦这种情况发生，市场价格可能会进一步下跌，引发二级市场投机盘的抛售行为，进而导致二级市场的杀跌，在这个过程中会因为恐慌而踩踏，导致更多的抵押物不足以抵抗银行的负债，甚至可能出现类似于金融市场保证金催缴的情况。 是不是感觉和当年的股灾演变的路径有一点像：加强监管去杠杆，限制场外融资配资，而存量的刚需买盘无法支撑那么高的股价和市值（还有大批的限售解禁需要套现）； 市场缺乏流动性后，又进一步限制卖出，原本可以通过在市场中加大换手率来缓解大型交易商的风险，这就和开发商的商业模式一样“高周转率”，只要能够卖出换手比散户跑得快就行，而限制卖出就如同限制降价销售房子一样，会导致高杠杆的大型交易商的流动性被完全掐住，结果很多人在开盘第一时间就挂出更低的价格去争取尽早的套现，踩踏下流动性进一步的缺失，而保证金交易的衍生产品不足以抵付资产的减计，补缴保证金则是导致进一步减少资产，不断的循环踩踏，一旦开始穿仓，一些高杠杆的开始爆仓，而背后的交易商也开始出现连锁风险反应； 需求的快速下降到杠杆的约束，再到市场参与者本身内在脆弱性（对杠杆的依赖，对流动性的依赖，对高周转率的依赖）都被引爆后，房地产行业其实和任何所谓的风险其实都

  周五，美国高通胀吹哨人、前财政部长、现OpenAI董事会成员萨默斯（Lawrence Summers）表示， 市场迅速转向美联储宽松政策的预期，投资者可能低估了通胀风险。“我认为仍然存在市场很可能低估的风险：通胀方面取得的进展不像人们希望的那样大，美联储政策宽松的空间也不像人们希望的那样大。” 萨默斯表示，他不太确定美国是否是一个持久意义上的2%通胀率目标的国家。他指出，联邦政府加薪、大罢工活动、劳动力市场紧张、地缘政治风险和房价上涨，都是通胀压力的潜在来源。 因此他认为，宣布所谓的“软着陆”还为时过早。“我当然会说，目前看起来比六到八个月前更好、更有可能。我总是说，软着陆是希望战胜经验，但有时希望也可能战胜经验。” 今年，美国通胀下降的速度快于美联储官员和市场的普遍预期，目前美联储官员们预计明年降息三次共75个基点，而期货市场预计明年降息的幅度将超过1.5个百分点。 萨默斯同日还表示， 在全球冲突不断升级的情况下，美国将不得不增加国防开支，并加大对国家安全的关注。届时国防开支可能远高于当前的预测。 美国在国家安全方面的设想方式不再可行，将不得不在国家安全的各个方面进行大的多的投资。 近日， 美银证券列举了2024年的九大“黑天鹅” ，其中前两大风险就是萨默斯所提到的： 风险1：美联储结束紧缩的时间过早，通胀卷土重来。美国金融条件处于2022年5月以来最宽松的状况下，宽松的金融条件可能会引发通胀再次上升，迫使美联储再次转鹰，对美股而言无异于抛下一颗核弹。 风险2：过度乐观，相信经济能恢复到疫情前。经济数据和利率显示的是后疫情时代的景观，但部分市场却在定价美国已经回到了疫情前的日子。过于乐观的预期本身就是一种风险。 大师会员频道专享核心内容： https://www.patreon.com/user?u=105703850 【好书分享：Kindle电子书】 （1）《巴菲特致股东的信》 https://amzn.to/3LSw2Lu （2）《行为金融学》 https://amzn.to/3O0gU13 （3）《原则》 https://amzn.to/3BcNa9P （4）《魔鬼经济学》 https://amzn.to/3LSmpMB   (5) 《When Genius Failed》   https://amzn.to/44SgnEi ------ 查理芒格经典著

私募基金有足够仓位吗？ 没有 保险有足够仓位吗？ 没有 公募基金有足够仓位吗？ 似乎有，但其实可以认为没有。 昨天沪深300指数上涨2.34%，偏股混合基金指数上涨1.58% 1.58/2.34=0.67 外资有足够仓位吗？ 没有 底部的筹码被谁买走了？ 产业资本和国家队 产业资本 ETF 这些筹码短期会抛出来吗？显然不会 私募，保险，公募，外资，他们有业绩基准吗？ 都有。沪深300指数，或MSCI 新兴市场指数。 如果跟不上基准会怎样？ 已经连续亏了2，3年，跌得跟基准一样多，甚至比基准还多，如果上涨又跟不上，只能下岗了。 年底年初是一个重要的时候 还有一个交易日，就会进入新的一年，新的一轮机构赛狗游戏即将开始。留给武举人们布局新赛季的时间不多了。谁能在黄四郎的碉堡抢到最多的黄金，谁会跟不上业绩基准，比谁跑得快了。 中期的基本面和流动性支持吗？请参考： 美元黄昏（一） 美元黄昏（二）人民币资产崛起 附：一周前的雪球嘉年华对话内容：后续政策包出来，效果会超预期方三文：把这个问题抛给李蓓，由您来定的话，您觉得现在出什么政策可以一起把这个事情搞定？李蓓：我把已经出的政策包进行梳理和汇总，我觉得其实是够的，但目前还没有扔出来，比如刚刚发了1万亿长期建设国债，但是这个钱还没有开始花。比如已经筹备了几个月的PSL，就是政策性的金融支持，是针对城中村改造，这个钱已经规划了一段时间，据说12月底或者1月初发出来，这个又是1万亿。这些东西都是子弹，已经准备好了，但还没有扔出来。明年非常有可能还有1万亿特别国债。另外，我们看到地方有很多创造性的举措，现在限制地方政府举债，但一些地方对城投进行重组，从而可以扩大融资。面临化债局面，很多地方政府非常有创造力。对于当前的政策包，我自己觉得其实是够的。为什么会有一些海外专家，比如美国财政部长耶伦觉得好像不够，因为他只看狭义赤字、狭义货币，实际中国有两个特别特殊的东西，一个叫做政策性银行，就是国开行、进出口银行，一个叫做地方政府，以及地方政府旗下的国有企业，比如城投公司，这两个东西结合是非常神奇的，可以通过政策性银行把钱给到地方政府城投公司，投入特定的领域，既不算财政又不算货币，看起来好像不是什么政策，但实际是非常强的政策，因为有很强的杠杆效应，很低的成本，很强的针对性。外国人之所以看不懂，是因为他们既没有城投，又没有政策性银行，而这个东西是

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