债务和信用风险
在处理债务问题时，信用风险是一个至关重要的考量因素，其影响深远且复杂。在日常经济活动中，无论是企业还是个人，都不可避免地会接触到金融风险。特别是在借贷、信贷业务、债券投资，乃至商业合作中，信用风险都隐含其中，甚至在股票投资中也存在这样的风险。因此，从理论上讲，对信用风险的把控和管理至关重要。
信用风险本质上是指融资方因各种原因无法履行约定或偿债责任，从而导致债权人或合同方遭受经济损失。这种风险来源多样，可能源于经营不善、市场环境变化、政策法律法规的调整，甚至可能源于人为制造的信用风险因素。
在现今经济社会中，信用风险广泛存在且具有普遍性。然而，在讨论时，我们不应将信用风险单纯理解为债务问题。股权同样可以被视为一种信用风险渠道。在间接融资渠道下，如通过银行融资，银行通常会对企业进行早期风险评估，并建立更完整的风险体系。银行拥有一套健全且完整的信用评估机制，可以对融资人的信用状况进行整体、客观评估，从而为信贷决策提供有力支持。
作为一个成熟的间接融资市场，尽管银行无法完全避免不良或坏账，但通过完善信用体系、加强监管和提高信息透明度，可以降低在间接融资下银行信用风险发生的概率。过去，银行常常通过走访企业，特别是信贷大户，了解企业经营状况，甚至与企业家进行深入交往，以从多个维度和渠道建立风控体制。这些风控措施无法完全消除信用风险，但确实有效的防范和降低信用风险的爆发。
当然了，在银行体系中，也存在一些问题和猫腻，如内外勾结、违规操作或信息遗漏等等。除此之外，企业也可能会刻意隐瞒或造假以骗取贷款，这使得风险防范变得更为困难。例如有些企业在银行考察时会故意制造生产假象、展示虚假库存，银行离开后则恢复原本状态。若企业以此蓄意骗贷，信用风险的问题必然防不胜防。
但就整体而言，在间接融资环境下，特别是针对小微企业，其经营者的个人信用和家庭资产常与企业信用风险紧密相连，并作为融资的重要考量。
小微企业融资背后
长期以来，这些小微企业都面临着融资挑战，银行贷款的难以获取制约了他企业的发展。而银行为控制风险，必须进行深入调研，确保企业有长期稳定的经营数据。这一过程提升了小微企业的融资门槛，但从银行风险管理的角度来看，这一环节至关重要。另外在此情况下，小微企业家常将个人资产用作融资抵押，以补充一个刚性的兑付条件，这不仅突显了其对资金的迫切需求，也加大了其对企业经营状况的关注度。毕竟，企业经营的好坏直接关系到个人与家庭的利益。这种以信用担保为主的融资方式，虽看似低效，却对小微企业家产生了实质性的约束，降低了其轻率行事的风险。 信用风险在多个层面均有所体现，例如在2014年的欧债危机中，人们观察到欧洲小国的信用违约风险上升，这涉及到国家债务和违约问题。此后，更多人开始了解国家信用违约互换的概念。在2008年金融危机之后，一些出色的对冲基金通过大量持有信用违约互换协议，成功规避了次贷危机的风险，他们基本上都是利用了多元化工具和衍生产品去进行了风险的对冲和转移，从而使自己的风控得到一个完善。
在直接融资渠道中，债权和股权是两大核心。不论是债权还是股权融资，本质上都伴随着信用风险。就债权信用风险而言，若企业通过信贷进行间接融资，或通过发债、上市进行直接融资，一旦企业出现问题，通常会从信贷市场波及到债券市场和股权市场，形成连锁反应。实际上，我们都经历过这些典型的案例，身处其中的信贷专员或银行领导层通常都能提前察觉到某些大型企业的运营异常。
所以说，银行家们挂的对联应该是：只做锦上添花，绝不雪中送炭。一旦发现企业有问题，银行一定不会增加信贷来支持企业，它会釜底抽薪，去抽贷。而这也往往加速了企业的失血和经营状况的恶化，进而在债券和股票市场上体现出来。
过去的投资者受限于不完善的工具和有限的认知，往往不会采取某些策略。而如今，一些金融从业者已经有所觉悟，当察觉到某企业在银行的信贷出现问题时，他们可能会选择做空该企业的股票和企业债券，以此获取投资收益。这种做法，实际上为金融机构提供了一种对冲信用风险的方式，形成了从间接融资到直接融资的全方位策略。特别是在二级市场流动性充足的情况下，潜在的债权人为了规避信用风险，可能会选择抛售股票和债券，这是他们最直接的自我保护手段。
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比如说，我们不能忽视人性的影响。如果企业家具有强烈的责任感，那么外部的硬性约束可能就显得不那么重要了。但在很多情况下，我们不能低估人性的复杂性。当缺乏硬性约束时，面对各种诱惑，企业家可能会放弃责任。利益驱动和其他多种因素都可能导致他们改变初衷。
举个简单的例子，过去十年里，许多上市的中小创新型企业的企业家，在他们企业上市时平均年龄已经50多岁。到现在，这些实际控制人大多已经60多岁。这里就有一个大问题：一个60多岁的企业家，面对企业每年仅赚1000万的现状，与在二级市场上一次性卖掉股权、立即兑现未来30到50年的收益之间，会如何选择？有多少企业家能抵挡住这种利益的诱惑，坚持自己的初心？特别是当他们的下一代不愿接班，而他们自己也已到了60多岁的时候，维持初心变得尤为困难。考虑到中国很多小微企业都是家族式或领导驱动型，一旦核心灵魂人物、创始人离开，这样的企业很难继续良心的发展与运转下去。所以我们对于这些企业家和创始人的了解和评估也就变得至关重要了。
退市风潮背后的信用风险
在这种情况下，我们观察到银行的信贷、二级市场的融资、市值管理等服务，以及为小微企业提供资金管理的私募基金，其实都是从他们各自的投资人那里获取资金。这无形中构成了一个潜在的巨大信用风险。对于小微企业来说，即便它们没有大规模发债，其股票价格的波动也可以被视为一种信用违约风险的体现。从另一个角度看，小微盘股价的下跌，可视为它隐含的信用违约掉期成本的上涨，即股价下跌多少，就需要支付相应的保险成本。因此，我们可以把这些股票的背后看作是企业的一种债务，一种巨额的超前债务融资的信用风险。
图：小微盘、ST板块 退市风潮
（数据来源：同花顺iFIND数据库）
当前市场上的大问题已经非常明显，市场正在进入一个信用风险的状态，这代表了小微企业的信用风险。退市问题更为复杂，如果企业破产倒闭，进入债务纠纷，银行会首先控制其核心资产以进行拍卖。债权人需要花费大量时间和精力去调查债务人的财务状况和违约情况，与债务人进行谈判，寻求风险解决方案。然而，如果把现在的股权也看作是信用风险违约的话，那么退市就相当于企业进入破产倒闭阶段，这些股权投资人，作为股权式的债权人，是否有追偿的权利？法人和经营者是否也应对债权及这部分股权承担责任？如果涉及到违法行为，当然需要大规模追偿和追溯。
现在，这个问题已经变得明显，我们需要慎重考量。小微企业必然要经历信用风险出清，这将会出现大量的包括普通投资者在内的股权式债权人，对于他们的后续处置方案，我们需要重点思考和评估。
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