理解全球市场，必须理解套息交易 套息交易在已经是一类被市场所熟知的资本运作方式，通过选择适当的负债端和资产端对象，利用低波动率特性保障交易稳定，利用利差交易来实现利润最大化，部分交易者在此基础上还能再适度添加一定杠杆。当然，在不考虑杠杆的情况下，资产波动率、资产潜在回报和资金对冲成本，是衡量套息借贷投资行为的关键因素。 通过参与这类交易，可以为我们揭示全球资本流动的逻辑。尽管理想状态下资本应在全球自由流动，但考虑到现实中的政治因素和地缘政治因素，资本的自由流动实际存在阻碍和各类摩擦成本。在2016年以后，许多东西所处的角色在资产还是负债之间发生了大扭转，全球分工的变化更是导致了资本流动关系的转变，特别是逆全球化趋势对资本在国际间的流动产生了重大影响。 富途moomoo专属大福利：8.1%的超高现金理财收益+免费赠送15股优质股票（入金100元起即可获取），点此获取： https://j.moomoo.com/013xaq 【！】李笑来 《让时间陪你慢慢变富》 ，普通人财商第一课，好书： https://amzn.to/4bkpmBg 这两年的套息交易的实际搭配 疫情之后美元利率水平大幅提高，美元借贷对全球资本流向也产生了显著影响。首先，尽管美元仍然是主要的借贷货币，但由于成本的大幅提高，需要匹配确定性，高杠杆、低波动率，最终产生高回报率的资产（美元低利息会促使不确定性，高杠杆，高波动率，高投资回报率的资产，例如木头姐的投资策略），所以你会发现高息美元依旧可以配置资产，只是并不会再配置类似木头姐这种资产，而英伟达等却成为了符合确定性且高杠杆低波动的且最终产生高回报率的资产； 其次，日元作为美元的盟友在负债端也扮演着重要角色，由于长期维持着低利率政策，日元一直被用作被套息货币使用，过往三十年借贷日元都是投资除日本以外的市场，受制于日本国内经济背后深层次问题，负债日元投资日本本国资产受并不成立。但随着日本的自然周期的走完（对内分配），以及对外在国际领域再分工，借日元投向的日元资产在这几年开始越来越流行，更微观上日本股市企业治理改革进一步的带来了日本股市内部两类资产的配置需求，一是大型商社公司因治理调整成为稳定且高息的现金奶牛；二是日本科技股因美国人工智能和全球化再分工而成为成长类资产。日元借贷的Carry资金主要流向日本国内的这两类资产，而巴菲特借贷日元买入日本商社类公

1、现在我们处于一个（经济）周期的底部，想要进行修复的时候，情况并没有大家想象的那么不堪。 2、虽然有一些主流趋势是确定的，比如AI、贵金属和加密货币资产。但是在短期内如何活过短期，让我们能够看到长期，以及为了活过短期，如何看到市场价格边际变化，反映的基本面变化，这些才是我们现在需要回答的问题。 3、今年投中国，如果你要投股票的话，可能效果没有你想象的那么好。 4、今年上半年投资中国的行情是砸出来的，是由于系统里头的设置出现了一些问题，和基本面没有什么关系。 5、下半年，由于现在市场已经很很悲观了，基本面和流动性出现如此大的割裂，我们反而觉得下半年尤其是三四季度交替的时候，我们应该依然能够看到一波非常好的行情。 6、当前的格局已经非常极端，无法持续，已经到了让人无法忍受的地步。那它的契机是什么呢？可能是美联储降息，可能是特朗普遭遇第二次刺杀，也可能是其他因素。但我们知道，只要星星之火有一点火星，就能点燃这笔交易。 洪灝认为，A股回到2900点以下，市场情绪悲观，看多的压力高于看空，但是经济数据很可能没有被现在过于悲观的市场价格所反映。 洪灏指出，今年经济的周期在底部开始修复，房产市场没有大家想象那么差，外资流动放缓，通胀周期在底部，利率条件非常的宽松。在经济基本面没有出现特别大的问题的时候，我们等待的是一个契机。 欢迎关注解读君推特，文字稿件和其他内容在推特第一时间发布 https://twitter.com/JIEDUJUN 【长桥证券】注册后，可继续线上免费办理《新加坡银行卡》有大陆护照即可，很方便！） https://bit.ly/SGchangqiao    （ 福利：终生免佣，新人送160新币） 大家可加长桥经高级经理的微信： chenyanhong119  （备注：解读君）会协助大家开户新加坡银行OCBC和长桥开户疑问等，非常专业！ 分享一下我对今年下半年的看法。在五月下旬的那一波上涨行情结束后，整个市场非常悲观。导致现在如果看多承受的压力远远高于看空。因为整个市场在抱团取暖。 如果我们对经济前景不看好，很多人会选择银行存款、理财和一些非常稳定的长期政府债券。所以此前国债长端收益率创了新低，资金不断涌入债券基金。尽管前几周央行不断喊话说国债的长端已经出现了一定的泡沫，但资金还是不断流入。 这一系列情况告诉我们，尤其是我们在市场里做交易的朋友，如果我们放

“严重的国际收支失衡会冲击国际政治和经济秩序。” “这次三中全会通过的非常重要的决议。我们看到，中央对于一些利益涉及错综复杂的领域做出了非常困难，但非常勇敢的决定。 从长期来看，对提升中国消费率、降低储蓄率和恢复国际收支平衡，会起到很积极的影响。” “2021年以来，我们面临的是贸易顺差的急剧扩大，伴随着汇率贬值，背后基本性的因素是两个：一是房地产的调整、国内经济周期的滑落；二是大量直接投资的流出。” 欢迎关注解读君推特，文字稿件和其他内容在推特第一时间发布 https://twitter.com/JIEDUJUN 【长桥证券】注册后，可继续线上免费办理《新加坡银行卡》有大陆护照即可，很方便！） https://bit.ly/SGchangqiao    （ 福利：终生免佣，新人送160新币） 大家可加长桥经高级经理的微信： chenyanhong119  （备注：解读君）会协助大家开户新加坡银行OCBC和长桥开户疑问等，非常专业！ U.S富途moomoo专属大福利：8.1%的超高现金理财收益+免费赠送15股优质股票（入金100元起即可获取），点此获取： https://j.moomoo.com/013xaq 高善文在点评发言环节中提到，二次世界大战结束以来，我们身处其中的国际自由贸易体系，相对和平的国际环境，依赖于很多协调和运作的机制。 其中，恰当且明智地处理严重的国际收支失衡，是维持这些协调机制非常重要的组成部分。 而从趋势性角度来看，修正失衡最重要的办法就是要中国人扩大消费，美国人增加储蓄。 高善文从这次三中全会通过的非常重要的决议中找到了呼应点，并依次举例分析了三项政策。 他认为，“从长期来看，对提升中国消费率、降低储蓄率和恢复国际收支平衡，会起到很积极的影响。” 而从周期性角度，这要结合增长率、通货膨胀的压力以及汇率的全面视角来观察。 考量到当下贸易失衡的几个事实，高善文建议， 今年以来，中国贸易失衡的问题引起了非常广泛的注意。 特别是中国被认为在一些领域急剧发展的过程中出现了产能过剩，从而使一些国家产生了严重的不安，（贸易失衡）也成了一个在经济、政治领域很受关注的话题。 刚才张斌博士对中国贸易失衡的历史数据做了非常深入和完备的分析。 郭凯博士从全球历史长期演化的角度，论证了严重的贸易失衡可能给国际经济，甚至政治关系，带来潜在的巨大冲击。 并且，给我们展示

王庆：资产价格交易情况悲观，需要从根本上解决，财政动作是关键 王庆，重阳投资董事长兼首席经济学家，履历丰富，曾在中金、摩根士丹利、美银、国际货币基金组织任职，横跨投行、卖方、买方和私募资管等机构。带领过摩根士丹利经济研究团队连续两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第一名。 1、我们所谓的宏观和微观的这种体感的差异，实际上就是通缩。 2、民间投资如果刨去房地产的话，确实是比去年有所复苏。 3、新三样面临的问题是产能过剩。 4、从资产价格的交易情况看是非常悲观，这不是简单的周期性因素的担心，而是担心可能有一种系统性尾部风险的爆发。这个问题需要从根本上解决。 欢迎关注解读君推特，文字稿件和其他内容在推特第一时间发布 https://twitter.com/JIEDUJUN 【长桥证券】注册后，可继续线上免费办理《新加坡银行卡》有大陆护照即可，很方便！） https://bit.ly/SGchangqiao    （ 福利：终生免佣，新人送160新币） 大家可加长桥经高级经理的微信： chenyanhong119  （备注：解读君）会协助大家开户新加坡银行OCBC和长桥开户疑问等，非常专业！ 主持人：从微观企业和投资者的角度，怎么看2024年的这个经济的状况，宏观经济和微观企业这方面，我们还面临哪些主要的挑战？ 王庆：我们所谓的宏观和微观的这种体感的差异，实际上就是通缩。通缩的指标，最全面的一个就是GDP平均指数。我们的GDP平均指数已经连续好几个季度的负增长。所以在通缩的环境下，就出现了所谓的体感问题。 居民在乎的是个人的收入，企业在乎的是销售收入和利润，政府关心的是财政收入，这些都是名义变量。 而我们的宏观经济数据关注的都是实际变量，即实际经济增长。这两者之差，就是一个价格水平的变化。所以我觉得这是主要的问题。 以至于到了什么情况呢？大家整天讲经济增长，实际上是实际GDP增长，好像实际数据变成名义的了，而真正名义的东西才是实际的。因为这些是与大家的生活相关的，所以现在就出现了这种情况。这个问题在2023年存在，今年仍然是一个问题，所以这是当前宏观经济现象中最突出的一个问题。 部分原因是因为今年经济增长的主要驱动力来自于出口，内需仍然比较弱。前瞻性来看，短期的宏观经济政策应着力于解决通缩问题。 主持人：谢谢王总分享。我非常同意这一点，名义的才是实际的。最终企业关注的是有

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  1、我们应该看到这一轮周期的长期性，因为这不是短周期，也不是中周期，而是长周期。 2、我们现在存在低风险资产短缺和高风险资产过剩的情况......这可能还是要（持续）一段时间。 3、中国不至于出现负利率，但利率的下行应该是一个长期趋势。 4、未来配置什么，我觉得还是以收益稳定、分红率相对较高的低风险资产为主。 5、高风险资产....不能觉得跌一跌马上就见底了，不要有太短视的心态来看待这轮长周期的调整。 6、白酒行业中，高端白酒，真的要谨慎。 7、现在出海不是最佳时机。 李迅雷指出，中国庞大的资产规模下存在低风险高收益或高分红资产供不应求的现象，在面对不确定性时，投资者更加谨慎。李迅雷强调了未来要配置国债、央企大市值高分红公司、黄金等低风险资产为主。他认为房地产过剩是必然，金融资产是重要配置方向。 欢迎关注解读君推特，文字稿件和其他内容在推特第一时间发布 https://twitter.com/JIEDUJUN 【长桥证券】注册后，可继续线上免费办理《新加坡银行卡》有大陆护照即可，很方便！） https://bit.ly/SGchangqiao    （ 福利：终生免佣，新人送160新币） 大家可加长桥经高级经理的微信： chenyanhong119  （备注：解读君）会协助大家开户新加坡银行OCBC和长桥开户疑问等，非常专业！ 进入下行周期，拐点在2021年 主持人：目前大家都非常关心资产的问题。无论是从机构端还是居民端，大家都有一个普遍的感受是找不到合适的高息资产了。相比之下，30年期的国债，还有50年期的超长期国债，持续受到热捧。很多声音把目前这种低风险资产受追捧的现象称之为资产荒。想听一听您的看法， 您觉得当前国内真的出现资产荒了吗？ 李迅雷：确实，资产荒本身反映出大家的风险偏好下降。比如说，从2000年到2020年这20年间，根据麦肯锡的统计，中国的资产规模增长了16倍，所以中国的资产规模是非常大的，不存在资产荒的问题。 现在所谓的资产荒，是指低风险高收益资产或者低风险高分红资产出现了短缺。 对于高风险资产，比如权益类资产、成长性资产或者楼市，并不短缺。我们现在房屋的空置率也很高，商铺的空置率也很高， 说明我们现在存在低风险资产短缺和高风险资产过剩的情况。 主持人：您在最近文章《资产荒与“资产慌”》提到，除了资产荒外，实际上还存在着更大规模的高风险资产“